600497驰宏锌锗股票走势分析
≈≈驰宏锌锗600497≈≈(更新:21.11.18)
[2021-11-18] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗子公司呼伦贝尔驰宏逐步恢复生产
■上海证券报
驰宏锌锗公告，2021年11月17日，公司旗下全资子公司呼伦贝尔驰宏收到呼伦贝尔市应急管理局出具的《整改复查意见书》，同意呼伦贝尔驰宏恢复生产经营活动。据此，呼伦贝尔驰宏于2021年11月18日逐步恢复生产。本次事故导致呼伦贝尔驰宏停产94天，预计减少电锌产量2.6万吨、粗铅产量1.2万吨;预计减少2021年度归属于上市公司股东净利润1.24亿元。
[2021-10-25] 驰宏锌锗(600497):量价齐增,业绩稳步提升-2021年三季报点评
■国信证券
公司前三季度业绩增长62％
2021年前三季度公司营业收入161.61亿元,同比增长17.3％,公司实现归母净利润11.09亿元,同比增长62.3％,归母扣非净利润10.63亿元,同比增长66.1％,经营活动产生的现金流量净额21.18亿元,同比增长22.04％。公司归母净利润同比增长主因前三季度锌价格同比上涨。
2021年前三个季度,国内锌现货价格分别为21107/22170/22595元/吨,相较去年同期分别上涨25.9％/34.6％/18.5％;铅现货价格分别为15058/15133/15211元/吨,相较去年同期分别上涨4.5％/6.8％/-1.4％。
公司把握市场机遇,积极组织生产、高产高销,销量及售价同比增加,同时公司积极开展全要素对标降本增效,产品可控成本同比下降。
公司资产负债率持续下降截至三季度末,公司资产负债率39.8％,较二季度末下降1.5个百分点;
公司短期借款28.5亿元,比二季度末减少了5.9亿元;公司带息负债88.0亿元,比二季度末减少了6.5亿元。
投资建议:维持"买入"评级
参照今年年初至今各个商品的均价,假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价22725元/吨,锌精矿加工费均为4100元/吨,铅锭现货价格年均价15250元/吨,银价5135元/千克,预计公司2021-2023年营业收入为207.19/208.45/209.70亿元,归母净利润分别为16.55/18.21/20.89亿元,同比增速250.8/10.1/14.7％,摊薄EPS分别为0.33/0.36/0.41元,当前股价对应PE为16.1/14.6/12.7X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业,拥有全球顶级高品位铅锌矿山,配套冶炼产能布局合理,未来3-5年依托股东加速扩张且路径明确,维持"买入"评级。
风险提示
公司主要产品价格超预期下跌;公司矿产锌、铅增量不及预期。
[2021-10-24] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗第三季度净利润5.12亿元 同比增62.95%
■证券时报
驰宏锌锗(600497)10月24日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为56.55亿元，同比增长2.46%;归母净利润5.12亿元，同比增长62.95%;基本每股收益0.10元。公司前三季度实现净利润11.09亿元，同比增长62.33%。
[2021-08-17] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗全资子公司发生安全事故 3人死亡
■证券时报
驰宏锌锗(600497)8月17日晚间公告，8月16日，公司全资子公司呼伦贝尔驰宏铅厂还原炉因出现正压造成布袋收尘区域有毒气体(初步判定为一氧化碳)瞬间外溢，导致4名员工在设备检查过程中不慎吸入有毒气体，其中3名员工工亡，1名员工正在医院接受治疗，目前留院吸氧观察，无生命危险。此次事故的具体原因、相关责任、停产时间和对公司的影响有待进一步核实。
[2021-08-17] 驰宏锌锗(600497):降本增效初显成效,发展战略稳步推进-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收105.06亿元,同比+27.17％,实现归母净利润5.97亿元,同比+61.81％,实现扣非归母净利润5.45亿元,同比+57.07％。2021H1公司整体产量保持稳定。2021上半年,在年度检修与技术攻坚影响下,公司整体产量仍保持稳定,其中铅锌金属量产出15.86万吨,同比-1.3％;铅锌产品产出24.73万吨,同比-8.2％;锗产品含锗23.94吨,同比-1.2％;银产品产出80.22吨,同比+37.1％;黄金产出46.08千克,同比+345.2％。
受益于金属价格上涨和降本增效,公司盈利能力得到提升。1)金属价格上涨。2021上半年,上海有色网国内铅均价15112元/吨,较去年同期上涨5.59％;锌均价21618元/吨,较去年同期上涨29.46％。2)降本成效显著。2021上半年,公司实施全过程精细化管理,降本成效显著,其中矿山铅锌精矿完全成本同比下降4.81％;冶炼锌产品完全加工成本同比下降11.43％;财务费用1.62亿元,同比下降24.27％。3)盈利能力显著强化。2021上半年,公司自产锌产品毛利率24.86％,同比提升5.27pct;金锭毛利率84.70％,同比提升44.15pct;锗产品含锗毛利率30.95％,同比提升6.58pct,盈利能力进一步提升,主要原因在于金属价格上涨的同时,公司降本取得明显成效。
公司"两步走"战略稳步推进,未来可期。公司根据资深资源禀赋和整合能力,制订"两步走"战略。1)第一步:到2023年成为国内铅锌企业的绝对龙头。公司力争到2023年实现矿山金属产能从35万吨增至70万吨,冶炼产能从60万吨提至80万吨。2)第二步:到十四五末成为全球第一梯队企业。公司将在十四五末实现矿山金属产能和冶炼产能双双突破100万吨,进入全球前三。
盈利预测及投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润13.8/17.7/21.2亿元。考虑到公司矿山资源禀赋突出,产能扩增稳步推进,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险提示:铅锌等金属价格大幅下跌、加工费波动、下游需求不及预期
[2021-08-16] 驰宏锌锗(600497):量稳价增,降本增效,业绩符合预期-中期点评
■广发证券
事件:公司公布2021年半年报，公司实现营收105.06亿元，同比+27.17%，实现归母净利润5.97亿元，同比+61.81%，实现扣非归母净利润5.45亿元，同比+57.07%。2021H1业绩符合预期。据Wind，2021H1长江有色0#锌均价为22191元/吨，同比+29.32%，长江有色1#铅均价为15310元/吨，同比+6.11%。据公司半年报，2021H1铅金属产量4.01万吨，锌金属产量11.85万吨，铅产品产量4.76万吨，锌产品产量19.97万吨。相关铅锌产品价格同比增长使得公司业绩同比增长，业绩符合预期。
极限降本成效显著。据公司半年报，矿山铅锌精矿完全成本同比下降4.81%；冶炼锌产品完全加工成本同比下降11.43%；财务费用1.62亿元，同比下降24.27%，成本指标获得全面改善。
锗业务逐步放量，利润贡献逐步增长。据公司半年报，公司拥有丰富的高品质锗资源，约占全国保有储量的17%，公司依托自有锗资源年产锗产品含锗50余吨，占国内锗金属产量的40%以上，全球锗金属产量的30%以上。2021H1公司产出锗产品含锗23.94吨，驰宏锗业实现净利润2222.70万元，同比增长53.03%，盈利能力逐步增强。
盈利预测及投资评级:预计公司2021-2023年实现营收183.33亿元、189.38亿元以及192.81亿元，对应实现归母净利润12.20亿元、14.64亿元以及15.24亿元，对应EPS分别为0.24、0.29、0.30元/股。基于可比公司估值及历史估值，我们认为公司2021年合理PE估值为32倍，对应2021年公司股票合理价值为7.68元/股，维持公司"买入"评级。
风险提示:老矿技改进度滞后，新矿建设低预期，铅锌价格大幅下跌。
[2021-08-16] 驰宏锌锗(600497):锌矿龙头,迎来加速扩张期-2021年半年报点评
■国信证券
公司业绩增长受益于锌价上涨
2021年上半年公司营业收入105.06亿元,同比增长27.17％,公司实现归母净利润5.97亿元,同比增长61.81％,归母扣非净利润5.45亿元,同比增长57.07％,经营活动产生的现金流量净额9.27亿元,同比下降19.01％。公司归母净利润同比增长主因上半年铅锌价格同比上涨。上半年公司支付辞退福利1.69亿元,减少上半年归母净利润1.42亿元。
铅锌矿山品位高成本低,3年内矿山金属产量翻番
公司是国内锌行业龙头企业,保有铅锌资源量超3200万吨,其中国内铅锌资源量549万吨。核心主力矿山会泽和彝良矿石品位分别达28％和22％,是全球品位最高的铅锌矿山,公司整体铅锌出矿品位16.1％,远高于行业平均值7.72％的水平。根据公司发展规划,计划到2023年矿山金属产量在现有产能基础上实现翻番,达到约70万吨;到十四五末,矿山和冶炼产量均达到100万吨规模,成为全球一流铅锌企业。
投资建议:维持"买入"评级参照今年年初至今各个商品的均价,假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价22141元/吨,锌精矿加工费均为4011元/吨,铅锭现货价格年均价15216元/吨,铅精矿加工费为1488元/吨,银价5200元/千克,预计公司2021-2023年营业收入为195.8/206.2/207.5亿元,归母净利润分别为14.96/17.50/20.62亿元,同比增速217.2/16.9/17.8％,摊薄EPS分别为0.29/0.34/0.40元,当前股价对应PE为17.6/15.1/12.8X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业,拥有全球顶级高品位铅锌矿山,配套冶炼产能布局合理,在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益,未来3-5年依托股东积极扩张且路径明确,维持"买入"评级。
风险提示
公司主要产品价格超预期下跌;公司矿产锌、铅增量不及预期。
[2021-08-15] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗上半年实现净利润5.97亿元 同比增长61.81%
■中国证券报
驰宏锌锗8月15日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入105.06亿元，同比增长27.17%;实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增长61.81%;基本每股收益0.12元。对于营业收入的增长，公司称，主要系上半年主要产品销售价格上涨、贸易额较上年同期增加所致。
半年报显示，上半年，面对铅锌原料价格上涨、铅锌精矿加工费剧跌、部分生产地区限电限产等机遇和挑战，公司充分发挥矿冶一体化全产业链优势，科学组织生产，确保矿山满负荷生产，冶炼结合地域限电限产要求合理组织年度检修与技术攻坚，着力提升伴生有价金属高附加值的利用，在实现铅、锌、锗、银、金产品稳产高产、经济技术指标稳步提升的同时，主产品毛利率显著提高，自产锌产品毛利率24.86%，较上年同期提升5.27个百分点;金锭毛利率84.7%，较上年同期提升44.15个百分点;锗产品含锗毛利率30.95%，较上年同期提升6.58个百分点。
驰宏锌锗主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售。公司拥有丰富的高品质锗资源，约占全国保有储量的17%。为充分将资源优势转化为经济优势和发展优势，公司专门成立了全资子公司——云南驰宏国际锗业有限公司(简称“驰宏锗业”)拓展锗业务，目前拥有高纯四氯化锗、高纯二氧化锗、锗单晶、锗毛坯片及成套红外设备等先进生产线，具备年产锗金属60吨的生产能力。近年来，公司依托自有锗资源年产锗产品含锗50余吨，占国内锗金属产量的40%以上，全球锗金属产量的30%以上。
半年报显示，上半年，公司紧抓锗产品需求持续上涨的发展机遇期，充分发挥公司锗资源保障足、原料品质好等优势，以驰宏锗业为平台，持续做强做大做精锗产业。2021年上半年，公司产出锗产品含锗23.94吨，驰宏锗业实现净利润2222.7万元，同比增长53.03%，市场话语权有效提升，盈利能力逐步增强。
截至报告期末，公司具有年矿产铅锌金属产能40余万吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨，镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力。经过70年的发展，公司已形成集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链。
[2021-08-15] 驰宏锌锗(600497):稳步经营发展,业绩有望持续增长-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增606.2％,维持"增持"评级
8月16日公司发布半年报,公司21H1实现营收105.06亿元(yoy+27.17％),归母净利5.97亿元(yoy+61.81％);业绩增长主因本期公司主要产品销售价格与毛利率同比大幅上行。我们仍看好公司聚集铅锌锗主业,稳步经营发展的能力,预计公司21-23年EPS为0.27/0.28/0.29元(前值0.24/0.25/0.26元),可比公司PE(2021E)均值16.4倍,鉴于公司致力成为国内绝对龙头铅锌锗公司,给予一定估值溢价,给予公司22.5倍PE(2021E),EPS(2021E)为0.27元,对应目标价6.08元(前值5.28元),维持"增持"评级。
产品毛利同比上行,公司盈利能力受益得到提升
据中报,上半年国内铅、锌均价分别同比上涨5.59％、29.46％;同期公司铅锌金属量产出15.86万吨,同比降1.31％;冶炼铅锌产品26.95万吨,同比降8.25％;锗产品含锗产量23.94吨,同比降1.16％,表现相对平稳。
公司继续加大金、银产品的产出量,其中银产品产量80.22吨,同比增长37.13％。受益于产品销售价格上涨,报告期内,公司产品毛利率显著提高,其中自产锌产品毛利率24.86％,同比增5.27pct;锗产品毛利率30.95％,同比增6.58pct;金锭毛利率84.70％,同比增44.15pct。
优化人力资源配置支付辞退福利,归母净利润受影响减少1.42亿元
据公司公告(2021-034),公司根据实际生产经营情况对部分不再参与公司未来经营的人员依法协商解除劳动合同,并向其一次性支付合计约1.69亿元经济补偿金,预计将减少公司21H1归母净利润约1.42亿元。通过此次人员调整,公司实现了人力资源配置优化,有利于保障公司可持续的健康发展。
降本增效促提升,赋能价值创造
报告期内,公司全力降本控支,实现矿山铅锌精矿完全成本同比下降4.81％;冶炼锌产品完全加工成本同比下降11.43％;此外,公司财务费用率同比降1.1pct至1.54％。公司降本增效措施明显,盈利能力受益得到提升,但受本期支付辞退福利影响,公司管理费用率增至5.67％,同比上涨1.6pct。
公司稳步经营发展,维持"增持"评级
我们看好公司聚集铅锌锗主业,稳步经营发展的能力,预计21-23年公司归母净利润为13.7/14.3/14.9亿元(前值12.2/12.8/13.2亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值16.4X;鉴于公司致力成为国内绝对龙头铅锌锗公司,给予一定估值溢价,给予公司21年22.5XPE,我们预计公司21年EPS0.27元,对应目标价6.08元(前值5.28元);维持"增持"评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,下游需求不及预期等。
[2021-04-20] 驰宏锌锗(600497):资产减值拖累业绩,铅锌龙头正踏上新征途-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收稳增长,但归母净利润下滑明显。2020年,公司营收191.65亿元,同比增长16.8％,归母净利润4.72亿元,同比下滑39.3％。
分季度来看,2020Q4公司实现营业收入53.85亿元,同比增长82.2％:归母净利润为-2.11亿元,环比减少167.2％0玻利维亚项目长期资产计提减值拖累公司业绩,去年公司资产减值6.55亿元,减少归母净利润3.7亿元。
2021年一季度公司经营业绩大幅增长,金属价格提升助力净利润同比增长109.0％。一季度公司实现营收52.58亿元,同比增长54.6％;归母净利润3.70亿元,同比增长109.0％。2021Q1净利润创近三年单季度业绩新高,得益于铅、锌的金属价格比去年同期大幅上涨。
量:公司自产矿产量持续下滑,冶炼产品产量增加明显。2020年,公司铅锌矿总产量33.36万吨,较上年下滑1.21％,自产矿产量持续下跌。冶炼产品方面,锌锭及合金、铅锭产量分别增加2.73、1.7万吨。价:铅、锌、锗均价下跌,带来多数产品毛利率下降。2020年国内铅、锌、锗锭均价同比分别下跌11.52％/9.70％/7.64％。锌锭、铅锭毛利率分别下降7.36/20.9pcto产量增加摊薄成本+工艺革新,锗产品含锗毛利率逆势提升。
公司增储潜力巨大,一方面,主力矿山找探矿取得新突破,另一方面,集团内部拥有优质铅锌资源,或有望注入公司。会泽矿山、彝良矿山找探矿均有重大突破,增储量大于当年消耗量。集团旗下子公司金鼎锌业持有的兰坪铅锌矿资源丰富,铅锌合计品位达5.38％,或有望注入公司。
公司制定三年方案和五年规划,产能、产量将大幅增长。到2023年,矿山金属产量可在现有产能基础上实现翻番;到十四五末,预计产能规模实现"双百"目标,即矿山金属产能和冶炼产能均实现百万吨以上。
盈利预测:经调整,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为12.9/16.1/18.8亿元,EPS分别为0.25/0.32/0.37元。以2021年4月20日收盘价为基准,对应的PE分别为18.8/15.0/12.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:金属价格波动风险:环保风险:项目投产进度不及预期等
[2021-04-18] 驰宏锌锗(600497):再创辉煌的锌征程-公司深度研究
■广发证券
公司是中铝集团铅锌板块的重要布局对象,拥有探选冶完整产业链。纳入中铝集团旗下后,公司围绕中铝集团"四大核心产业"战略布局,指定了打造千亿级铅锌锗产业的战略发展目标；拥有集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链。
高品位及矿冶一体化布局保证超高原料自给率,成本优势显著。公司铅锌矿山整体出矿品位为16.1％,远高于行业7.72％的平均水平,同时富含锗资源降低开采成本；"6+4"矿冶一体布局保证了75％的超高综合原料自给率,其中,会泽冶炼厂自给率高达100％。
新老资源并行开发叠加集团内优质资产,资源储备丰富带来持续增量。彝良驰宏毛坪铅锌矿及荣达铅锌银矿资源接替技改项目深度挖掘现有资源；国内积极开拓西藏鑫湖资源储备基地,海外100％控制加拿大塞尔温矿山,该矿是世界上尚未开发的最大铅锌矿,预计可采金属量1000万吨以上；云冶集团旗下金鼎锌业拥有露天开采的低成本兰坪铅锌矿,具备216万吨/年选矿能力。
锗业务逐步放量,利润贡献逐步增长。年产锗产品含锗超过50吨,约占国内锗金属产量的40.62％,全球锗金属产量的30％以上；与同行业相比,公司锗业务拥有较高的利润率和较好的盈利空间。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年实现营收183.33亿元、189.38亿元以及192.81亿元,对应实现归母净利润12.26亿元、14.37亿元以及14.55亿元,对应EPS分别为0.24、0.28、0.29元/股,对应PE分别为20.06、17.11、16.90倍。基于可比公司估值及历史估值,我们认为公司2021年合理估值为32倍,对应2021年公司股票合理价值为7.68元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:老矿技改进度滞后,新矿建设低预期,铅锌价格大幅下跌。
[2021-04-17] 驰宏锌锗(600497):聚焦铅锌锗主业,扩产可期-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润同比降39.30％,维持增持评级4月15日公司发布年报,20年实现营业收入191.65亿元,同比+16.83％；归母净利润4.72亿元,同比-39.30％,低于此前我们预期(20年7.81亿),主要系铅锌主产品价格下降及计提长期资产减值准备减利所致。我们预计21-23年公司EPS为0.24/0.25/0.26元(前值0.16/0.19/-元),增持评级。铅锌等产品跌价影响公司业绩表现,锗产品盈利逆势上行据上海有色,20年国内铅、锌、锗锭均价分别同比降11.5％、9.7％、7.6％,使得公司铅锌等主产品毛利率多数下降,影响公司业绩表现。值得注意的是,20年公司产出锗产品含锗50.78吨,公司预计占国内锗金属产量的40.62％；在锗锭价格同比下降573元/千克(-7.6％)的市场环境下,实现净利润0.29亿元,同比增86.54％,表现亮眼。此外,公司20年分别生产金银产品34.64kg/126.6吨,分别同比增加225.3％/128.4％。共计提长期资产减值准备6.5亿元,减少归母净利润3.7亿元公司对20年末资产进行了全面清查:1)玻利维亚D铜矿的资源不支持后续大规模开发,目前进入停产维护,后续项目重启可能性较小；2)玻利维亚扬帆矿业矿区矿石矿物主要为脆硫锑铅矿,试验研究难以解决铅、锑分离的选矿问题,20年项目可行性研究确认,项目不具备经济技术可行性；3)玻利维 亚亚马逊矿 业社区问题严重且交通极为不便,20年可行性研究确认项目不可行。前述项目共计提减值准备6.5亿元,减少归母净利润3.7亿元。聚焦铅锌锗主业,"做强矿山,做优冶炼,做精锗业"20年末,公司具有年采选矿石300万吨、矿产铅锌金属产能40万余吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨的产能。公司制定了三年行动方案和五年发展规划纲要,计划到23年矿山金属产量可在现有产能基础上实现翻番,建设成为国内绝对龙头铅锌锗公司；到十四五末,预计矿山金属产能和冶炼产能均实现百万吨以上的生产规模,力争建设成为具有较强竞争力的国际化铅锌锗公司,迈入全球一流铅锌企业行列。21年来基本金属价格偏强,维持增持评级21年来基本金属价格均偏强势,我们上调公司业绩预期,预计21-23年公司归母净利润为12.2/12.8/13.2亿元(前值8.1/9.9/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值17.7X；考虑到公司计划到23年产能翻番,给予一定估值溢价,给予公司21年22XPE,我们预计公司21年EPS0.24元,对应目标价5.28元(前值4.37元)；维持增持评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,下游需求不及预期等。
[2021-04-16] 驰宏锌锗(600497):坐拥优质矿山,对锌价有高业绩弹性-2020年年报暨2021年一季报点评
■国信证券
大额资产减值拖累公司2020年业绩
2020年公司营业收入191.65亿元,同比增长16.83％,公司实现归母净利润4.72亿元,同比下降39.31％,经营活动产生的现金流量净额26.72亿元。公司拟向全体股东派发现金红利2.55亿元,占公司2020年度合并报表归属于上市公司股东净利润的53.97％。公司对部分海外控股子公司计提长期资产减值准备6.51亿元,减少2020年度归母净利润3.71亿元。
公司2021年一季度业绩同比增长显著
受益于铅、锌价格较去年同期涨幅明显,2021年一季度公司公司实现营业收入52.58亿元,同比增长54.65％,实现归母净利润3.70亿元,同比增长109.12％,扣非归母净利润3.30亿元,同比增长99.55％。核心主力矿山会泽和彝良矿石品位分别达28％和22％,是全球品位最高的铅锌矿山,公司整体铅锌出矿品位16.1％,远高于行业平均值7.72％的水平。同时公司未来有望整合同一控股股东旗下的铅锌资源。?
投资建议:维持"买入"评级
参照今年年初至今各个商品的均价,假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价21000元/吨,锌精矿加工费均为4500元/吨,铅锭现货价格年均价15000元/吨,铅精矿加工费为2000元/吨,银价5350元/千克,预计公司2021-2023年营业收入为197.1/197.4/197.8亿元,归母净利润分别为16.76/18.54/21.23亿元,同比增速255.4/10.6/14.5％,摊薄EPS分别为0.33/0.36/0.42元,当前股价对应PE为14.8/13.4/11.7X。公司是国内铅锌龙头,拥有全球顶级高品位铅锌矿山,配套冶炼产能布局合理,在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益,维持"买入"评级。
风险提示
公司主要产品价格超预期下跌；公司矿产锌、铅增量不及预期
[2021-04-16] 驰宏锌锗(600497):大额资产减值损失拖累2020全年业绩,1Q21业绩大幅转好-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
公司公布2020＆1Q21业绩:2020年营业收入191.65亿元,同比+16.8％,归母净利润4.72亿元,对应每股盈利0.09元,同比-39.3％,低于我们预期,主要系4Q20公司计提大额资产减值,以及铅锌产品价格下降拉低毛利率。1Q21公司营业收入52.58亿元,同比/环比+54.6％/-2.4％,归母净利润3.70亿元,环比扭亏为盈。由于毛利率改善且无新增大额资产减值,公司1Q21业绩大幅转好。
铅锌产量整体保持平稳,白银产量大幅增长。公司2020年自产和冶炼锌产量为24.3和43.4万吨,同比-1％/+7％,锌自给率56％,略有下降。自产和冶炼铅产量为9.1和11.4万吨,同比-1％/+18％,自给率由96％降至80％。自产白银127吨,同比大幅上升128％。
产品价格承压叠加成本上升,拖累2020年毛利率；1Q21产品价格回升,支撑业绩修复。2020年公司毛利率13.3％,同比-5ppt。金属采选、冶炼业务营收/成本同比+10％/+21％。细分来看,公司主要产品售价均同比下滑,自产锌锭/锌合金/铅锭销售单价分别下降13.6％/14.3％/11.6％。成本端由于锌贸易产品成本占总成本比重显著上升,且原材料外购比例由59％升至65％,导致原材料总成本上升。二者叠加,公司锌/铅产品毛利率同比降低7.34ppt/18.43ppt。1Q21锌/铅价格有所回升,锌锭/铅锭均价相比2020全年回升16％/2％,一定程度支撑公司1Q21业绩。
玻利维亚项目的无形资产减值为资产减值损失的最大构成部分。2020年新冠疫情叠加玻利维亚政局动荡,玻利维亚项目开展受阻,公司结合最新勘探结果及后续工作的不确定性,计提约5.65亿元无形资产减值损失。公司共在4Q20计提了约6.72亿元的资产减值损失,直接导致4Q20出现亏损,并大大拖累2020全年业绩。
发展趋势
公司聚焦铅锌锗主业,着力规划产能提升。报告期内公司制定了三年行动方案和五年发展规划纲要:公司计划到2023年,矿山金属产量在现有产能基础上实现翻番；到十四五末,矿山金属产能和冶炼产能均实现百万吨以上的生产规模。
2021年锌价中枢上移。根据安泰科预测,今年上半年供应端或将仍受疫情干扰,叠加海外需求恢复,价格有一定支撑；下半年随着供给逐步宽松,价格将会有所回落,但整体价格中枢有望上移。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测8.18亿元不变,引入2022年盈利预测9.79亿元。当前股价对应2021/2022年30.1倍/25.1倍市盈率。维持中性评级,考虑到公司1Q21业绩修复显著,上调目标价20.5％至5.30元,对应33.0倍2021年市盈率和27.6倍2022年市盈率。较当前股价有9.7％的上行空间。
风险
铅锌价格下跌,产能扩张不及预期。
[2021-02-24] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗铅锌锗价格上涨对公司业绩提升有明显的带动作用
■证券时报
驰宏锌锗(600497)2月24日在互动平台表示，铅锌锗价格上涨对公司业绩提升有明显的带动作用，若铅锌锗价格下跌，公司高品位资源矿山仍维持较同行业更具竞争力的成本优势。
[2021-02-24] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗股东拟减持公司不超0.98%股份
■证券时报
驰宏锌锗(600497)2月24日晚间公告，持股6.20%的股东苏庭宝计划15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过5000万股公司股票，减持比例不超过公司总股本的0.98%。
[2021-02-22] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗锌价涨幅较大且创近年新高
■上海证券报
驰宏锌锗发布股票交易异动公告，公司目前生产经营活动正常，行业政策未发生重大调整。近期有色金属产品价格持续上涨，公司主产品锌的市场价格的累计涨幅较大且创近年新高。公司主产品锌未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性，敬请投资者注意市场风险。
[2021-01-08] 驰宏锌锗(600497):锌行业龙头对锌价有高业绩弹性-深度报告
■国信证券
核心矿山拥有超高品位,位于全球成本曲线最左端公司目前拥有6座国内在产矿山,矿山年产锌金属量约24.5万吨,铅金属量约9万吨。核心主力矿山云南会泽和彝良矿石品位分别超过27％和23％,远高于国内外铅锌矿山的开采品位,单位现金成本位于全行业成本曲线的最左端,成本优势显著,两座矿山铅锌金属产量占公司总产量80％以上,且年产锗金属超过40吨。
兰坪铅锌矿:归属于同一控股股东下的优质铅锌资产公司控股股东中国铜业旗下控股子公司金鼎锌业持有云南兰坪铅锌矿100％权益。兰坪铅锌矿是目前中国已探明的第二大铅锌矿,同时也是世界上为数不多的千万吨级铅锌矿之一。中国铜业公告显示,截至2020年3月末,金鼎锌业拥有铅锌保有资源储量969.75万吨,平均品位5.38％;铅锌选矿产能216万吨/年。驰宏锌锗作为中铝集团旗下唯一以铅锌为主业的上市公司,未来有望实现矿山资源的整合。
疫情打乱全球锌精矿扩产节奏,锌价有望维持高位2020年各国采取措施防止疫情扩散,直接影响当地锌精矿采选和发运,其中秘鲁、墨西哥等重要锌精矿生产国受影响较为严重。据统计国外直接因疫情造成的锌精矿减量占全年产量(年初预测值)5％。预计2020年全球锌精矿产量同比减少约4％,这是自2016年以来首次同比下降。预计2021年全球锌精矿和锌金属供需仍将处于紧平衡状态。?风险提示锌价下跌超预期;疫情导致公司下游订单受到影响;公司扩产进度低于预期。
首次覆盖,给予"买入"评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间7.17-7.51元,相对目前股价有40％-47％的溢价空间。考虑到公司是国内锌行业龙头,进入中铝体系后,有望凭借平台优势实现矿山资源的整合。我们预计公司20-22年每股收益0.21/0.30/0.33元,利润增速分别为40.6％/39.2％/8.9％,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2020-11-30] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗铅锌价格上涨对公司业绩有明显拉动作用
■证券时报
驰宏锌锗(600497)在互动平台表示，铅锌价格上涨对公司业绩有明显的拉动作用。
[2020-10-27] 驰宏锌锗(600497):3Q20业绩符合预期,铅锌价格反弹拉动业绩环比改善-三季度点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期
公司公布1-3Q20业绩:营业收入137.8亿元,同比+2.5％；归母净利润6.8亿元,同比-17.1％。3Q20单季度营业收入55.2亿元,同比+48.9％/环比+13.5％,归母净利润3.1亿元,同比+148.0％/环比+63.3％。公司三季度业绩同比大幅改善,主要是由于主要产品销量显著增长,且期间费用率同比下降。
3Q20铅锌均价同比下挫,但环比显著反弹。3Q20SHFE铅均价15437元/吨,同比-8％；SHFE锌均价18967元/吨,同比-0.3％；国内锗锭均价6971元/千克,同比-8％。受主要产品价格同比下跌拖累,3Q20公司毛利率13.1％,同比-2.4ppt。但3Q20铅锌价格出现明显反弹,环比+10％/+16％,三季度公司毛利率较二季度环比回升2.4ppt。
现金流情况总体改善。前三季度公司经营活动净流入17.4亿元,同比-23.8％,主要系产品均价同比下降,且支出的套期保值保证金增加；投资活动净流出4.5亿元,净流出量同比-49.9％,主要系工程项目、找探矿支出等资金支出同比减少；筹资活动净流出12.5亿元,净流出量同比-37.2％,主要系带息负债规模同比削减。
发展趋势预计4Q20锌铅价格或将震荡维稳。一方面,传统消费旺季的到来将形成需求端的支撑。另一方面,海外铅锌矿供给端趋于宽松的基本面在短期内或难以改变。综合看,我们认为4Q20锌价或将震荡维稳。
积极把握锗产业机遇,加速产业链延伸。目前公司在国内锗矿市场占有率已近四成,但锗加工业务仍有较大增长潜力。例如,今年以来全自动体温快速筛查系统需求量大增,公司锗镜片产量同比+570％。公司于2018年设立驰宏锗业,独立发展锗产业,未来公司将争取在"十四五"期间建成集锗加工精炼、红外配套设备、锗饰品研发等为一体的国际锗产业中心。
盈利预测与估值
由于上调了部分价格和销量假设,我们上调2020/2021年净利润68.3％/27.8％至9.1亿元/8.2亿元。当前股价对应2020/2021年21.1x/23.4x市盈率。维持中性评级和4.40元目标价,对应2020/2021年24.7x/27.4x市盈率,较当前股价有17.0％的上行空间。
风险
下游需求不及预期,铅、锌、锗价格大幅波动。
[2020-09-01] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗上半年顺利实现年度经营目标过半，发展质量稳步提升
■证券时报
8月30日晚间，驰宏锌锗(600497)发布2020年半年度报告，公司实现营业收入82.61亿元、利润总额4.7亿元、归属于上市公司股东净利润3.69亿元。面对疫情冲击和经济下行带来的双重压力，公司对内坚持疫情防控和稳健生产同抓同严，对外把握政策支持和市场周期两轮驱动，稳生产、保利润，切实做到安全、稳定、经济生产，铅锌锗主产品及银等产品产量均超计划完成，顺利实现时间过半任务过半。
其中，公司在第一季度因疫情影响出现业绩较大幅度下滑，在全面复工复产后，第二季度营业收入48.61亿元，仅比去年同期下降2.79%，公司有望在第三季度实现全面恢复，努力实现年度总体发展战略目标。
生产经营稳中向好
效能有力提升
去年，公司紧紧抓住冶炼加工费处于历史高位的有利时机，精准组织，铅锌锗产品产量创历史新高。今年上半年，受国际政治经济严峻形势冲击，世界大宗商品价格断崖式下跌，各国出台经济托底政策，国内市场复工复产提速，市场情绪回暖，国内金属价格整体呈“V”形走势。其中铅锌下游消费复苏缓慢，基本面整体疲弱，反弹节奏弱于其他基本金属，截至年中价格仍在海外疫情再次冲击前的中枢水平，价格重心较去年同期下移。公司在上半年抓前赶早，以市场为导向科学谋划组织生产，铅锌锗主产品及银等产品产量均超计划完成，国内市场占有率及经济技术指标持续提升。
2020年上半年公司产出的锌、铅金属量以及锌、铅产品的国内市场占有率较上年末均有所提升。其中，产出铅锌金属量16.07万吨，包括铅金属量4.25万吨、锌金属量11.82万吨;冶炼铅锌产品完成26.95万吨，包括锌锭17.54万吨、锌合金3.52万吨，铅锭5.88万吨、铅基合金0.01万吨。同时，公司紧抓金银贵金属价格上涨的有利时机，加大金、银产品的产出量，上半年产出银产品58.50吨，黄金10.35千克。截至2020年6月30日，公司铅锌冶炼产能规模63万吨，其中铅冶炼产能23万吨，锌冶炼产能40万吨。
此外，公司具备年产锗金属60吨的生产能力，近年来年产量约占国内锗金属产量的45%，全球锗金属产量的30%以上。2020年上半年公司大力拓展锗业务，产出锗产品含锗24.22吨，占全国市场的38.75%，占全球市场的29.63%，尽管市占率有所降低，但仍牢牢站稳龙头地位。
2020年上半年，公司持续强力推进对标先进，降本增效工作。采矿回收率95.25%，与此前两年指标基本相当，有助于提高公司冶炼板块盈利能力;采选冶产能利用率92.78%，大幅高于此前两年的利用水平，产量增长进一步加快。
据悉，公司上半年首次对矿山、冶炼全级次企业开展全要素对标，明确自身所处行业位置和优劣势，全系统建立对标流程和常态化跟踪管理机制。梳理制定生产降本、非经营性资产盘活、人工成本压降等八大领域工作举措，推行完全成本评价体系，牢固树立以经济效益为中心的生产经营模式。上半年，实现降本2.78亿元，降本增效工作成果显著。
子公司表现亮眼
锗产业加速放量
上半年，驰宏锌锗重要子公司云南驰宏资源综合利用有限公司(简称“驰宏综合利用”)实现营业收入19.99亿元，净利润7146.84万元，尽管营收比去年同期有所下降，但利润增幅高达90.73%。据悉驰宏综合利用是公司旗下以铅锌冶炼为主，集冶金、化工、深加工和科研为一体的企业，在持续做强铅锌冶炼、综合回收的同时，通过引进、消化、吸收阿米巴管理模式，成为了国内20万吨级以上盈利能力较强的冶炼企业。该公司还积极履行社会责任，在2020年脱贫攻坚战的决战决胜之年加大精准扶贫力度。驰宏综合利用挂包的座江村在今年上半年获县级“产业发展先锋村”称号，并且驻村工作队在全民抗疫情的阻击战中打出了驰宏力量。
公司近年来新设立的云南驰宏国际锗业有限公司(简称“驰宏锗业”)、新收购的西藏鑫湖矿业有限公司(简称“西藏鑫湖矿业”)，在2020年上半年均实现盈利。其中，拥有西藏丰富铅锌多金属资源储备基地的西藏鑫湖矿业，作为公司控股子公司纳入财务报表，在今年半年报中首次披露业绩，尽管销售规模尚不及其他子公司，但销售利润率高达16.19%。
驰宏锗业上半年净利润1452.50万元，已经接近去年全年净利润，作为公司做强做大锗产业的主要平台，上半年提升资源综合利用和产品精深加工水平，不断完善锗产业链。特别是在2020年2月，驰宏锗业与中国科学院共同研发的“全自动体温快速筛查系统”在疫情防控的关键阶段成功产出并投入市场，可取代手持测温枪，避免近距离接触存在传染风险、人群测温效率低、人员排队拥堵存在传染风险、国内全自动测温系统缺口大等情况。据了解，受市场对该系统需求拉动，今年以来驰宏锌锗锗镜片产量同比增长570%。除此之外，驰宏锌锗还将争取在“十四五”期间初步形成集锗加工精炼、红外配套设备、锗饰品研发等为一体的国际锗产业中心。
资源和科技双轮驱动
公司发展动力更加强劲
公司坚持资源第一战略，依靠铅锌资源储量大、品位高、开采成本低的竞争优势，原料自给率达75%，实现了低成本、高效益、智能化及清洁化绿色开发业务模式。随着西藏鑫湖矿业完成并表，公司资源储备进一步扩大，截至2020年6月30日，公司在国内云南、内蒙古等地区拥有探矿权72个、面积823.54 km2，采矿权34个、面积60.61 km2。目前公司保有铅锌金属储量超3200万吨，核心主力矿山云南会泽和彝良矿石品位分别超过27%和23%，远高于国内外铅锌矿山的开采品位，已探明的铅锌伴生锗金属在600吨以上，约占全国保有储量的17%。
公司依矿建厂，紧紧围绕矿产资源地建设冶炼项目，“矿冶一体化”，形成稳定的西南-东北产业布局，目前正在加快国内西北地区和海外产业布局，产业配套布局优势明显。公司三大有色冶炼基地均为近十年新建，装备大型化、自动化程度高，并积极引进和消化吸收国内外先进冶炼技术，能够处理各种复杂原料，实现长周期、高效稳定生产。在数十年积累的完备的铅锌锗产业人才储备和人才梯队基础上，公司技术经济指标、能耗指标已处于国内领先水平，是全球铅锌联合冶炼、综合回收及渣处理工艺流程最全、最完善的企业之一。
在技术投入方面，今年上半年，公司对于安全采矿方法、多金属资源总额利用技术、产品深加工技术等重点领域进行研发，并且研发支出费用化金额较上期增加，研发费用同比增长222.26%。投入同样带来回报，6月初，驰宏锌锗再次收到来自云南的烟化炉电动渣塞成套装置采购订单，这是驰宏锌锗继2018年1月将该发明装置外销到印度后，在国内同行企业接到的第三笔订单，该发明装置也成为了驰宏锌锗首次技术对外输出创效项目。
绿色发展深入人心
打赢蓝天碧水净土保卫战
驰宏锌锗始终践行超前的环保理念，争做行业环保技术的领跑者、致力行业环保标准的制定者和争做行业环保治理的示范者，将持续保持行业领先的生态环保优势作为公司核心竞争力打造。公司此前历时7年，投入超6.5亿元，完成关停冶炼厂历史遗留堆存冶炼渣处置，2020年上半年公司再投入3.28亿元，废气废水外排污染物达标率、固废处置合规率实现100%，主要污染物排放总量控制在许可范围内，政府环保处罚事件为零，环保指标全部达成。在3.28亿元环保投入中，无单项环保投入超过当期环保投入总额10%的项目，环保投入中对公司生产运营产生重要影响的环保投入为环保治理设施运行费用，占总投入79.21%。
2020年1月8日，云南永昌铅锌勐糯铅锌矿、驰宏荣达矿业铅锌银矿等被纳入全国绿色矿山名录;此外，驰宏综合利用2020年5月19日通过云南省工业和信息化厅“云南省第五批绿色制造名单”公示;呼伦贝尔驰宏2020年5月26日通过内蒙古自治区工业和信息化厅“2020年内蒙古自治区绿色制造示范名单公示”。
同时，公司遵循“一切风险皆可控制，一切事故皆可预防”的安全环保理念，上半年组建了“重大重要危险源点本质化安全专家工作组”，围绕工艺、装备、备品备件、危险化学品等方面，从可研、设计、施工、试生产、投运、检修、维保、技改全过程、全方位识别风险。建立重大重要危险源安全现状评估机制，完成锌粉生产储存管理、锅炉系统、矿山水工环系统等5个专题安全现状评估。搭建本质化安全视频监控管理平台，对12家单位3190个生产现场点位实时监管和远程监控，专业管控能力持续提升。
驰宏锌锗以战略为引领，高质量发展已进入新阶段，接下来将以打造具有全球竞争力的世界一流铅锌锗产业平台作为中长期战略规划目标。正如2020年4月股东大会上的年度董事会工作报告中所说，公司将按照既定的战略目标和发展方向，积极推进各项工作的有效落地，努力创造良好的经营业绩，实现公司持续高质量发展，争取为股东创造更大的价值。(CIS)
[2020-08-31] 驰宏锌锗(600497):1H20业绩同比下滑,铅锌价格承压-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入82.6亿元,同比-15.2％;归母净利润3.7亿元,同比-47.1％。2Q20营业收入48.6亿元,同比-2.8％,归母净利润1.9亿元,同比-42.4％。1H20业绩同比下滑,主要是由于产品价格下跌致使毛利率下滑。
产量整体平稳,铅锌市占率稳步提升。公司1H20自产/冶炼锌产量为11.8/21.1万吨,同比-3.3％/+7.7％;自产/冶炼铅产量为4.3/5.9万吨,同比-2.7％/+48.0％;自产锗产品含锗24.2吨,同比+1.2％。1H20公司锌/铅/锗金属的国内市场占有率为6.5/4.9/38.8％,较上年末+0.7/+0.3/-10.3ppt。
1H20铅锌锗均价大幅下挫。1H20SHFE铅均价14224元/吨,同比-15.2％;SHFE锌均价16531元/吨,同比-22.3％;国内锗锭均价6821元/千克,同比-13.3％。受主要产品价格下跌拖累,1H20公司毛利率13.5％,同比-3.1ppt。
发展趋势拟收购会泽安第斯矿业,全方位提升资源储量。7月24日,公司公告拟以3.3亿元收购云南冶金资源所持有的会泽安第斯矿业100％股权。会泽安第斯保有锌/铅/银/锗金属量19.1/5.8/34.1/51.4吨,且已开展探矿面积仅占总勘探面积20％,未来仍有较大资源增储空间。我们认为此次收购将全方位进一步提升公司资源储量。
预计2H20锌铅价格维持弱势震荡。锌矿供给端过去几年海外新增锌矿产能逐步投放,我们认为锌精矿供给趋于宽松,需求端在海外疫情抑制下需求的改善幅度有限,我们认为锌价在未来半年将维持弱势震荡走势。
成本支撑+未来5G建设,锗价有望得到提振。一方面,目前锗价处于近十年的较低区间,且已跌破部分冶炼厂的成本线,有较强的成本支撑。另一方面,全球接近30％的锗应用于光纤领域,未来随着5G建设的进一步铺展以及光纤到户综合宽带网络建设。我们认为,未来锗价有望得到持续提振。
盈利预测与估值由于主要产品价格反弹,我们上调2020/2021年盈利预测352/403％至5.4/6.4亿元。当前股价对应2021年32.4x市盈率。由于估值水平提升,我们上调目标价33.3％至4.4元并维持中性评级,对应2021年35.0x市盈率,较当前股价有8.1％的上行空间。
风险下游需求不及预期,铅、锌、锗价格大幅波动。
[2020-08-31] 驰宏锌锗(600497):期待业绩环比持续改善-中报点评
■华泰证券
公司1H20归母净利润同比降47.1％,上调至增持评级公司发布中报,1H20实现营业收入82.61亿元,同比降15.2％;归母净利润3.69亿元,同比降47.1％。20Q2营业收入48.61亿元,同比降2.8％,环比增43.0％;归母净利润1.92亿元,同比降42.4％,环比增8.8％。我们预计20-22年EPS为0.15/0.16/0.19元(前值0.14/0.14/0.17元),上调至增持评级。主营产品价格同比下滑,盈利能力同比下滑据中报,上半年铅、锌、锗锭均价分别同比降15.5％、23.4％、10.6％;同期,公司产出铅锌金属量16.07万吨,同比降3.1％;冶炼铅锌产品26.95万吨,同比增14.5％,表现相对平稳。同期,公司紧抓金银贵金属价格上涨的有利时机,加大金、银产品的产出量,生产银产品58.50吨,同比增逾4倍;黄金10.35千克,同比增84.8％。金银产品产销增加未能弥补公司主营产品价格同比下滑带来的负面影响,整体看,1H20公司盈利能力小幅下行,销售毛利率、净利率分别降3.2pct、2.7pct至13.5％、4.4％。
研发费用大幅增加,经营性现金流同比下行1H20公司期间费用率同比小幅下行0.34pct至7.37％,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.13pct、-0.34pct、+0.12pct、-0.25pct。其中,销售费用同比增13.15％,主要因运费同比增加;管理费用同比降21.79％,主要因折旧费用、职工薪酬、修理费、排污费等同比下降;研发费用同比增222.26％,主要因研发支出费用化金额同比增加。同期,公司经营性现金流同比降25.62％,主要因营业收入规模同比下降及支付未收回期货保证金同比增加;资产减值损失同比减少0.43亿元,主要因本期子企业收到增量留抵增值税额退回,冲回资产减值准备。
锌价有望高位震荡,公司业绩环比有望继续改善据Wind,国内外矿山预期逐步恢复生产,内蒙古锌精矿TC小幅上涨;可统计锌锭社会库存自8月中旬来微增但仍处于低位,供需格局仍处平衡。国内进口矿报盘尚未增加,说明短期海外已复产的锌精矿产出尚未落地,短期锌行业供需格局有望维持平衡。我们认为短期在弱势美元和金九银十传统需求旺季预期下,锌价有望高位震荡,公司业绩环比有望继续改善。小幅上调业绩预期,上调至增持评级我们认为公司业绩环比有望持续改善,上调公司20-22年归母净利润为7.81/8.13/9.86亿元(前值6.90/7.14/8.40亿元)。可比公司20年Wind一致预期平均PE为29.1倍,给予公司20年29.1倍PE,20年EPS为0.15元,对应目标价4.37元(前值3.08-3.22元),上调至增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,矿山开采和产出量不及预期等。
[2020-07-23] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗拟3.3亿元收购会泽安第斯矿业100%股权
■上海证券报
驰宏锌锗公告，为提升公司优质铅锌资源储备、实现公司在产核心矿山区域资源整体开发并延长其服务年限，公司拟以33250.82万元收购云南冶金资源股份有限公司所持会泽安第斯矿业有限公司100%股权。会泽安第斯矿业拥有的核心资产为大水井铅锌磷矿勘探探矿权，大水井探矿权位于公司在产核心矿山区域会泽矿区，紧邻公司主力矿权麒麟厂采矿权，收购大水井探矿权将有利于实现公司会泽矿区统一勘查、开发以及权证维护。本次交易标的铅锌资源品位高，伴生有价金属，且仍有资源增储空间。
[2020-04-25] 驰宏锌锗(600497):价格下降拖累盈利能力-一季度点评
■兴业证券
公司发布2020年一季报:2020Q1,公司实现营业收入34.0亿元,同比降28.31％,环比增15.08％；归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比降51.36％,环比由亏转盈；扣非归母净利1.65亿元,同比降53.27％,环比增3798.60％。
金属价格下跌是公司毛利率下降的主要原因。2020年第一季度,铅锌锗价格分别同比下滑18.5％、24.7％和21.1％,2020Q1公司营业成本同比升11.3％、环比升27.3％至28.06亿元,占营收比例同比升0.4pct、环比升8pct至82.5％,可以看到,2020Q1毛利率同比降1.5pct、环比降1.67pct至16.19％。
费用率的变化是公司利润环比上升、同比下降的主要原因。1)费用率环比下降,叠加减值损失减少使得净利率环比上升7pct:2020Q1管理费用率环比降6.4pct至5.4％,研发费用率环比下降1.6pct至0.1％,叠加减值损失环比下降213％至1501万元,公司净利率环比增7pct至5.15％。2)费用率同比增加使得净利率同比下降2pct:2020Q1,公司管理费用率、财务费用率和销售费用率分别同比上升0.81pct、0.76pct和0.15pct,三费占比同比增1.72pct至9.5％,叠加铅锌价格下跌降低了毛利率,公司2020Q1净利率同比减2.4pct至5.15％。
盈利预测与评级:考虑到一季度开工率较低以及下游需求的影响,我们小幅下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年营收为156.19亿元、185.44亿元和205.23亿元,归母净利润为5.93亿元、8.83亿元和11.64亿元；EPS为0.12元、0.17元和0.23元；对应2020年4月24日的PE分别为29.6倍、19.9倍和15.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:金属价格波动、环保、海外经营的风险等
[2020-04-02] 驰宏锌锗(600497):扣非净利同比下滑,降本增量积极应对锌价走低-2019年年报点评
■光大证券
事件:2019全年,公司实现营收164.03亿元,同比下滑13.44％,实现归母净利7.77亿元,同比上涨24.78％,扣非后归母净利7.65亿元,同比下降20.34％。单四季度,公司实现营收29.55亿元,同比下降11.74％,归母净利-0.47亿元,2018年同期亏损-2.14亿元,扣非后归母净利0.04亿元,同比下降95.61％。
点评:扣非净利下滑,主要在于2019年,锌价大幅走低,全年均价为20248元/吨,较2018年均价23405元/吨同比下滑13.4％。公司降本增量积极应对锌价走低,稳定业绩:1)公司铅锌产品产量创新高,2019年公司铅产品9.61万吨,同比增长27.1％,锌产品40.65万吨,同比增长3.5％。2)公司财务费用和管理费用均出现下滑,2019年公司财务费用和管理费用分别为5.11、9.87亿元,同比下降15.95％、17.37％。
另外,子公司呼伦贝尔驰宏矿业有限公司亏损减少。2019年,子公司呼伦贝尔实现归母净利-4.68亿元,2018年同期为-9.13亿元,减亏约4.45亿元。业绩大幅减亏主要在于锌精矿加工费处于历史高位。呼伦贝尔矿料自给率仅为11.29％,与锌冶炼企业性质差别不大。2019年平均锌加工费(最高加工费、北方)为6820元/吨,较2018年同期4122元/吨同比上涨65.45％。呼伦贝尔业绩充分受益处于高位的锌精矿加工费。
资源储量丰富,矿山品位排名前列(1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山,铅锌品位分别可达26％、22％,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。
盈利预测鉴于新冠疫情影响下游铅锌需求,锌价或长期位于低位,我们下调2020～2021EPS分别为0.13、0.17元,新增2022EPS为0.18元,维持"增持"评级。
风险提示:新冠疫情影响超预期,下游需求萎靡。
[2020-03-31] 驰宏锌锗(600497):铅锌价格下跌影响业绩,锗产业发展提速-点评报告
■万联证券
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入164.03亿元,同比下降13.44％；实现归母净利润7.77亿元,同比增长24.78％；对应EPS为0.15元/股,同比持平；实现扣非后归母净利润7.65亿元,同比下降20.34％。
投资要点:铅锌产品产销量增长,铅锌价格下跌影响业绩:报告期内,公司产出铅锌产品50.14万吨,同比增长7.02％；其中,锌及锌合金产量同比增长3.44％,铅锭产量同比增长25.63％。铅锌产品销售量为50.27万吨,同比增长8.81％；其中,锌及锌合金销售量同比增长5.13％,铅销售量同比增长28.52％。2019年,铅锌价格出现回调。根据Wind数据,2019年,铅锌价格分别下降约17.0％和15.4％。受此影响,公司19年盈利能力出现下滑,铅锭和锌产品的毛利分别同比下滑9.9％和0.33％。
费用率保持稳定,研发投入提升明显:2019年,公司销售费用率同比增加0.07pct至0.45％、管理费用率较同比下降0.02pct至6.39％,财务费用率同比下降0.09pct至3.12％。研发费用增长显著,同比增长221.75％,主要用于安全采矿方法研究、多金属资源综合利用技术研究和产品深加工技术研究。
锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长:2019年公司锗产品含锗产出42吨,占国内原生锗产量的49.01％,占全球原生锗产量的34.09％,国内市场份额近半,在锗价同比下降18.6％的市场环境下,实现净利润1,553.40万元,同比增长20.22％。公司锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长。公司正通过自身生产线建设和对外战略合作模式,推进锗产业链下游延伸,拓展高附加值的锗精深加工和终端产品。
盈利预测与投资建议:我们预计20-22年公司归母净利润分别为7.03亿元、7.53亿元和8.61亿元,EPS分别为0.14、0.15和0.17元/股,对应近期收盘价3.51元的PE分别为25.41、23.72和20.76倍,维持"增持"评级。
风险因素:矿山产出不及预期,主要矿产铅锌等价格大幅下跌。
[2020-03-23] 驰宏锌锗(600497):产品价格下跌,铅锌锗产量创新高
■华泰证券
发布19年年报,归母净利润同比增长24.78％公司于3月21日发布19年年报:2019年实现营业总收入164.03亿元,同比下降13.44％;实现归母净利润7.77亿元,同比增长24.78％;扣非后归母净利润为7.65亿元,同比下降20.34％。19年第四季度实现营收29.55亿元,同比下降11.74％;归母净利润-0.47亿元,同比增长78.07％,扣非后归母净利润为0.04亿元,同比下降95.61％。公司业绩低于我们此前预期。公司铅锌采选和冶炼产能处于行业龙头地位,预计20-22年公司EPS为0.14、0.14、0.17元,维持公司"中性"评级。
主要产品价格下跌,锗产品逐步放量贡献业绩据Wind,19年铅、锌、锗价格同比下跌分别约16％、13％、19％;19年Q4铅、锌、锗价格环比下跌分别约4％、3％、4％。主要产品价格持续下跌,导致公司19年盈利能力受到影响。据19年报,公司锌合金、铅锭、锗、银锭业务毛利率较18年分别下滑5.26、9.9、10.89、6.89pct至29.38％、44.45％、17.28％、58.71％。产量方面,19年公司主要产品产量均创历史新高,铅产品9.61万吨、锌产品40.65万吨。报告期内,公司锗产品含锗产出42吨,占国内原生锗产量的49.01％,实现净利润1,553万元,同比增长20.22％。公司锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长。19年三项费用率无较大变化,研发费用同比上升221.75％报告期内,公司19年销售费用率同比增加0.07pct至0.45％、管理费用率较同比下降0.02pct至6.39％,财务费用率同比下降0.09pct至3.12％。公司19年研发费用增长较大,同比上升221.75％至0.6亿元,主要因公司对多金属资源综合利用技术和产品深加工技术研究增加投入所致。另外,公司计提1.31亿资产减值损失拖累业绩,主要为存货跌价损失。
疫情导致基本金属全面承压,下调20-21年铅锌价格假设由于疫情影响,全球经济活动受严重影响,基本金属全面承压,据Wind,2020.1.2-3.20期间铅锌价格大幅下跌,分别为-11.94％、-16.45％。因此我们下调20-21年铅锭市场销售均价假设为1.55、1.6万元/吨,下调幅度为9％、6％,下调20-21年锌锭市场销售均价假设为1.65、1.7万元/吨,下调幅度为13％、11％。
主要产品售价下降,维持"中性"评级由于铅锌价格持续下跌,我们调整公司盈利预测,预计公司20-22年收入分别为163.62、175.21、189.14亿元,归属于母公司股东的净利润为6.90、7.14、8.40亿元,20-21年净利润下调幅度分别为42.5％、32.2％,对应PE分别为25、25、21倍。参考同行业估值水平(20年平均PE14倍),考虑公司国内铅锌产能居首,给予公司20年PE估值22-23倍,对应调整股价区间至3.08-3.22元(前值为5.06-5.28元),维持公司"中性"评级。
风险提示:铅锌等金属价格下跌,矿山开采和产出量不及预期。
[2020-03-23] 驰宏锌锗(600497):降本提效,19年归母净利增24.8％
■广发证券
核心观点:降本提效,公司19年归母净利同比增长24.8％。据年报,公司19年实现营收164.0亿元,同比下降13.4％;实现毛利29.4亿元,同比下降18.5％;实现归母净利7.8亿元,同比增长24.8％。毛利下降主要是铅锌价格同比下跌;而归母净利增长主要是呼伦贝尔冶炼厂净利润大幅减亏5.1亿元;同时,税金及附加下降0.9亿元,管理费用下降2.1亿元,财务费用下降1.0亿元,营业外支出下降2.6亿元。
资源储量大幅提升,公司内生增长可期。截至19年底,公司铅、锌、锗可采储量+资源量分别为202万吨、366万吨、360吨,同比分别增长53％、78％、198％,储量的大幅提升为公司扩产打下坚实基础;据年报,公司控股的西藏鑫湖矿业已经进入开发阶段,铅加锌品位13-14％,投产后年产金属2-2.2万吨。
疫情结束后,铅锌价格或迎来反弹。目前,上期所锌价已经跌至1.5万元/吨,接近15年底的1.3万元/吨,而彼时全球出现主要矿山停产闭坑。我们认为新冠疫情引发的金属价格暴跌短期不一定导致企业关闭矿山,主要是16年金属价格上涨后,矿山企业资产质量明显改善,尚能支持矿山的运转,但势必会引发矿山企业减产潮,从而支撑金属价格;而随着疫情恐慌情绪缓和并结束,铅锌价格有望迎来反弹。
给予公司"买入"评级。基于目前金属价格趋势,预计公司20-22年EPS分别为0.12/0.21/0.26元/股,对应3月20日收盘价的PE分别为28/16/13倍。考虑到疫情结束后铅锌价格或迎来反弹,参考公司最近3年PE估值均值,我们认为给予公司20年35倍PE估值较为合理,对应公司股票的合理价值为4.2元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。新冠疫情扩散导致金属价格继续大幅下跌;冶炼资产继续计提减值的风险;环保趋严或导致冶炼和矿山生产成本增加。
[2020-03-23] 驰宏锌锗(600497):4Q19业绩低于预期,2020年锌价承压
■中金公司
4Q19业绩低于预期公司公布2019年业绩:营业收入164亿元,同比-13％;归母净利润7.8亿元,对应每股盈利0.15元,同比+25％,业绩同比改善主要由于费用和资产报废损失减少。4Q19营业收入30亿元,同比-12％/环比-20％,归母净利润-0.5亿元,同比+1.7亿元/环比-1.7亿元,低于我们的预期,主要由于费用、减值和资产报废损失环比增加。公司计划2019年派息6.1亿元(对应每股0.12元),派息率79％,同比上升21ppt,当前股价隐含股息收益率3.5％。评论:
产量整体平稳。公司2019年自产和冶炼锌产量为24.5和40.7万吨,同比下降4％和上升3％;自产和冶炼铅产量为9.2和9.6万吨,同比下降5％和上升27％;自产锗产品含锗42吨,同比上升4％。
全年铅锌均价明显回调。2019年LME锌均价2508美元/吨,同比下降13％,LME铅均价2005美元/吨,同比下降11％。4Q19铅锌价格企稳,当季LME锌和铅均价为2361和2044美元/吨,同比下降8％和上升3％,环比基本持平。
全年费用和非经常性损失减少。2019年公司管理费用同比下降2.1亿元或17％,财务费用同比下降1亿元或16％,非流动资产损毁报废损失下降2.1亿元或63％。发展趋势2020年锌价承压。近年来,全球锌精矿供给趋于宽松,在海外疫情导致全球需求减弱情况下,我们认为锌价面临进一步下行压力。根据Woodmac的数据,我们估计在当前价格水平下,全球超过20％的锌矿面临C1现金成本亏损压力,锌价的成本支撑效应或逐步显现。
5G有望提振锗需求。在5G带动下,中金电子组预计2020年全球光纤需求有望同比上升21％。全球接近1/3的锗应用于光纤领域,公司2019年锗产量占全国产量的约45％。
盈利预测与估值基于价格等假设变动,我们下调2020年盈利预测86％至1.2亿元元,引入2021年盈利预测1.3亿元。当前股价对应2020年1.2倍市净率。维持中性评级,但由于铅锌价格承压,我们下调目标价27％至3.30元,对应1.2倍2020年市净率和4.1％的下行空间。
风险全球金属需求大幅下降,铅锌价格表现不及预期。
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[2021-11-18] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗子公司呼伦贝尔驰宏逐步恢复生产
■上海证券报
驰宏锌锗公告，2021年11月17日，公司旗下全资子公司呼伦贝尔驰宏收到呼伦贝尔市应急管理局出具的《整改复查意见书》，同意呼伦贝尔驰宏恢复生产经营活动。据此，呼伦贝尔驰宏于2021年11月18日逐步恢复生产。本次事故导致呼伦贝尔驰宏停产94天，预计减少电锌产量2.6万吨、粗铅产量1.2万吨;预计减少2021年度归属于上市公司股东净利润1.24亿元。
[2021-10-25] 驰宏锌锗(600497):量价齐增,业绩稳步提升-2021年三季报点评
■国信证券
公司前三季度业绩增长62％
2021年前三季度公司营业收入161.61亿元,同比增长17.3％,公司实现归母净利润11.09亿元,同比增长62.3％,归母扣非净利润10.63亿元,同比增长66.1％,经营活动产生的现金流量净额21.18亿元,同比增长22.04％。公司归母净利润同比增长主因前三季度锌价格同比上涨。
2021年前三个季度,国内锌现货价格分别为21107/22170/22595元/吨,相较去年同期分别上涨25.9％/34.6％/18.5％;铅现货价格分别为15058/15133/15211元/吨,相较去年同期分别上涨4.5％/6.8％/-1.4％。
公司把握市场机遇,积极组织生产、高产高销,销量及售价同比增加,同时公司积极开展全要素对标降本增效,产品可控成本同比下降。
公司资产负债率持续下降截至三季度末,公司资产负债率39.8％,较二季度末下降1.5个百分点;
公司短期借款28.5亿元,比二季度末减少了5.9亿元;公司带息负债88.0亿元,比二季度末减少了6.5亿元。
投资建议:维持"买入"评级
参照今年年初至今各个商品的均价,假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价22725元/吨,锌精矿加工费均为4100元/吨,铅锭现货价格年均价15250元/吨,银价5135元/千克,预计公司2021-2023年营业收入为207.19/208.45/209.70亿元,归母净利润分别为16.55/18.21/20.89亿元,同比增速250.8/10.1/14.7％,摊薄EPS分别为0.33/0.36/0.41元,当前股价对应PE为16.1/14.6/12.7X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业,拥有全球顶级高品位铅锌矿山,配套冶炼产能布局合理,未来3-5年依托股东加速扩张且路径明确,维持"买入"评级。
风险提示
公司主要产品价格超预期下跌;公司矿产锌、铅增量不及预期。
[2021-10-24] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗第三季度净利润5.12亿元 同比增62.95%
■证券时报
驰宏锌锗(600497)10月24日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为56.55亿元，同比增长2.46%;归母净利润5.12亿元，同比增长62.95%;基本每股收益0.10元。公司前三季度实现净利润11.09亿元，同比增长62.33%。
[2021-08-17] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗全资子公司发生安全事故 3人死亡
■证券时报
驰宏锌锗(600497)8月17日晚间公告，8月16日，公司全资子公司呼伦贝尔驰宏铅厂还原炉因出现正压造成布袋收尘区域有毒气体(初步判定为一氧化碳)瞬间外溢，导致4名员工在设备检查过程中不慎吸入有毒气体，其中3名员工工亡，1名员工正在医院接受治疗，目前留院吸氧观察，无生命危险。此次事故的具体原因、相关责任、停产时间和对公司的影响有待进一步核实。
[2021-08-17] 驰宏锌锗(600497):降本增效初显成效,发展战略稳步推进-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收105.06亿元,同比+27.17％,实现归母净利润5.97亿元,同比+61.81％,实现扣非归母净利润5.45亿元,同比+57.07％。2021H1公司整体产量保持稳定。2021上半年,在年度检修与技术攻坚影响下,公司整体产量仍保持稳定,其中铅锌金属量产出15.86万吨,同比-1.3％;铅锌产品产出24.73万吨,同比-8.2％;锗产品含锗23.94吨,同比-1.2％;银产品产出80.22吨,同比+37.1％;黄金产出46.08千克,同比+345.2％。
受益于金属价格上涨和降本增效,公司盈利能力得到提升。1)金属价格上涨。2021上半年,上海有色网国内铅均价15112元/吨,较去年同期上涨5.59％;锌均价21618元/吨,较去年同期上涨29.46％。2)降本成效显著。2021上半年,公司实施全过程精细化管理,降本成效显著,其中矿山铅锌精矿完全成本同比下降4.81％;冶炼锌产品完全加工成本同比下降11.43％;财务费用1.62亿元,同比下降24.27％。3)盈利能力显著强化。2021上半年,公司自产锌产品毛利率24.86％,同比提升5.27pct;金锭毛利率84.70％,同比提升44.15pct;锗产品含锗毛利率30.95％,同比提升6.58pct,盈利能力进一步提升,主要原因在于金属价格上涨的同时,公司降本取得明显成效。
公司"两步走"战略稳步推进,未来可期。公司根据资深资源禀赋和整合能力,制订"两步走"战略。1)第一步:到2023年成为国内铅锌企业的绝对龙头。公司力争到2023年实现矿山金属产能从35万吨增至70万吨,冶炼产能从60万吨提至80万吨。2)第二步:到十四五末成为全球第一梯队企业。公司将在十四五末实现矿山金属产能和冶炼产能双双突破100万吨,进入全球前三。
盈利预测及投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润13.8/17.7/21.2亿元。考虑到公司矿山资源禀赋突出,产能扩增稳步推进,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险提示:铅锌等金属价格大幅下跌、加工费波动、下游需求不及预期
[2021-08-16] 驰宏锌锗(600497):量稳价增,降本增效,业绩符合预期-中期点评
■广发证券
事件:公司公布2021年半年报，公司实现营收105.06亿元，同比+27.17%，实现归母净利润5.97亿元，同比+61.81%，实现扣非归母净利润5.45亿元，同比+57.07%。2021H1业绩符合预期。据Wind，2021H1长江有色0#锌均价为22191元/吨，同比+29.32%，长江有色1#铅均价为15310元/吨，同比+6.11%。据公司半年报，2021H1铅金属产量4.01万吨，锌金属产量11.85万吨，铅产品产量4.76万吨，锌产品产量19.97万吨。相关铅锌产品价格同比增长使得公司业绩同比增长，业绩符合预期。
极限降本成效显著。据公司半年报，矿山铅锌精矿完全成本同比下降4.81%；冶炼锌产品完全加工成本同比下降11.43%；财务费用1.62亿元，同比下降24.27%，成本指标获得全面改善。
锗业务逐步放量，利润贡献逐步增长。据公司半年报，公司拥有丰富的高品质锗资源，约占全国保有储量的17%，公司依托自有锗资源年产锗产品含锗50余吨，占国内锗金属产量的40%以上，全球锗金属产量的30%以上。2021H1公司产出锗产品含锗23.94吨，驰宏锗业实现净利润2222.70万元，同比增长53.03%，盈利能力逐步增强。
盈利预测及投资评级:预计公司2021-2023年实现营收183.33亿元、189.38亿元以及192.81亿元，对应实现归母净利润12.20亿元、14.64亿元以及15.24亿元，对应EPS分别为0.24、0.29、0.30元/股。基于可比公司估值及历史估值，我们认为公司2021年合理PE估值为32倍，对应2021年公司股票合理价值为7.68元/股，维持公司"买入"评级。
风险提示:老矿技改进度滞后，新矿建设低预期，铅锌价格大幅下跌。
[2021-08-16] 驰宏锌锗(600497):锌矿龙头,迎来加速扩张期-2021年半年报点评
■国信证券
公司业绩增长受益于锌价上涨
2021年上半年公司营业收入105.06亿元,同比增长27.17％,公司实现归母净利润5.97亿元,同比增长61.81％,归母扣非净利润5.45亿元,同比增长57.07％,经营活动产生的现金流量净额9.27亿元,同比下降19.01％。公司归母净利润同比增长主因上半年铅锌价格同比上涨。上半年公司支付辞退福利1.69亿元,减少上半年归母净利润1.42亿元。
铅锌矿山品位高成本低,3年内矿山金属产量翻番
公司是国内锌行业龙头企业,保有铅锌资源量超3200万吨,其中国内铅锌资源量549万吨。核心主力矿山会泽和彝良矿石品位分别达28％和22％,是全球品位最高的铅锌矿山,公司整体铅锌出矿品位16.1％,远高于行业平均值7.72％的水平。根据公司发展规划,计划到2023年矿山金属产量在现有产能基础上实现翻番,达到约70万吨;到十四五末,矿山和冶炼产量均达到100万吨规模,成为全球一流铅锌企业。
投资建议:维持"买入"评级参照今年年初至今各个商品的均价,假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价22141元/吨,锌精矿加工费均为4011元/吨,铅锭现货价格年均价15216元/吨,铅精矿加工费为1488元/吨,银价5200元/千克,预计公司2021-2023年营业收入为195.8/206.2/207.5亿元,归母净利润分别为14.96/17.50/20.62亿元,同比增速217.2/16.9/17.8％,摊薄EPS分别为0.29/0.34/0.40元,当前股价对应PE为17.6/15.1/12.8X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业,拥有全球顶级高品位铅锌矿山,配套冶炼产能布局合理,在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益,未来3-5年依托股东积极扩张且路径明确,维持"买入"评级。
风险提示
公司主要产品价格超预期下跌;公司矿产锌、铅增量不及预期。
[2021-08-15] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗上半年实现净利润5.97亿元 同比增长61.81%
■中国证券报
驰宏锌锗8月15日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入105.06亿元，同比增长27.17%;实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增长61.81%;基本每股收益0.12元。对于营业收入的增长，公司称，主要系上半年主要产品销售价格上涨、贸易额较上年同期增加所致。
半年报显示，上半年，面对铅锌原料价格上涨、铅锌精矿加工费剧跌、部分生产地区限电限产等机遇和挑战，公司充分发挥矿冶一体化全产业链优势，科学组织生产，确保矿山满负荷生产，冶炼结合地域限电限产要求合理组织年度检修与技术攻坚，着力提升伴生有价金属高附加值的利用，在实现铅、锌、锗、银、金产品稳产高产、经济技术指标稳步提升的同时，主产品毛利率显著提高，自产锌产品毛利率24.86%，较上年同期提升5.27个百分点;金锭毛利率84.7%，较上年同期提升44.15个百分点;锗产品含锗毛利率30.95%，较上年同期提升6.58个百分点。
驰宏锌锗主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售。公司拥有丰富的高品质锗资源，约占全国保有储量的17%。为充分将资源优势转化为经济优势和发展优势，公司专门成立了全资子公司——云南驰宏国际锗业有限公司(简称“驰宏锗业”)拓展锗业务，目前拥有高纯四氯化锗、高纯二氧化锗、锗单晶、锗毛坯片及成套红外设备等先进生产线，具备年产锗金属60吨的生产能力。近年来，公司依托自有锗资源年产锗产品含锗50余吨，占国内锗金属产量的40%以上，全球锗金属产量的30%以上。
半年报显示，上半年，公司紧抓锗产品需求持续上涨的发展机遇期，充分发挥公司锗资源保障足、原料品质好等优势，以驰宏锗业为平台，持续做强做大做精锗产业。2021年上半年，公司产出锗产品含锗23.94吨，驰宏锗业实现净利润2222.7万元，同比增长53.03%，市场话语权有效提升，盈利能力逐步增强。
截至报告期末，公司具有年矿产铅锌金属产能40余万吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨，镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力。经过70年的发展，公司已形成集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链。
[2021-08-15] 驰宏锌锗(600497):稳步经营发展,业绩有望持续增长-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增606.2％,维持"增持"评级
8月16日公司发布半年报,公司21H1实现营收105.06亿元(yoy+27.17％),归母净利5.97亿元(yoy+61.81％);业绩增长主因本期公司主要产品销售价格与毛利率同比大幅上行。我们仍看好公司聚集铅锌锗主业,稳步经营发展的能力,预计公司21-23年EPS为0.27/0.28/0.29元(前值0.24/0.25/0.26元),可比公司PE(2021E)均值16.4倍,鉴于公司致力成为国内绝对龙头铅锌锗公司,给予一定估值溢价,给予公司22.5倍PE(2021E),EPS(2021E)为0.27元,对应目标价6.08元(前值5.28元),维持"增持"评级。
产品毛利同比上行,公司盈利能力受益得到提升
据中报,上半年国内铅、锌均价分别同比上涨5.59％、29.46％;同期公司铅锌金属量产出15.86万吨,同比降1.31％;冶炼铅锌产品26.95万吨,同比降8.25％;锗产品含锗产量23.94吨,同比降1.16％,表现相对平稳。
公司继续加大金、银产品的产出量,其中银产品产量80.22吨,同比增长37.13％。受益于产品销售价格上涨,报告期内,公司产品毛利率显著提高,其中自产锌产品毛利率24.86％,同比增5.27pct;锗产品毛利率30.95％,同比增6.58pct;金锭毛利率84.70％,同比增44.15pct。
优化人力资源配置支付辞退福利,归母净利润受影响减少1.42亿元
据公司公告(2021-034),公司根据实际生产经营情况对部分不再参与公司未来经营的人员依法协商解除劳动合同,并向其一次性支付合计约1.69亿元经济补偿金,预计将减少公司21H1归母净利润约1.42亿元。通过此次人员调整,公司实现了人力资源配置优化,有利于保障公司可持续的健康发展。
降本增效促提升,赋能价值创造
报告期内,公司全力降本控支,实现矿山铅锌精矿完全成本同比下降4.81％;冶炼锌产品完全加工成本同比下降11.43％;此外,公司财务费用率同比降1.1pct至1.54％。公司降本增效措施明显,盈利能力受益得到提升,但受本期支付辞退福利影响,公司管理费用率增至5.67％,同比上涨1.6pct。
公司稳步经营发展,维持"增持"评级
我们看好公司聚集铅锌锗主业,稳步经营发展的能力,预计21-23年公司归母净利润为13.7/14.3/14.9亿元(前值12.2/12.8/13.2亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值16.4X;鉴于公司致力成为国内绝对龙头铅锌锗公司,给予一定估值溢价,给予公司21年22.5XPE,我们预计公司21年EPS0.27元,对应目标价6.08元(前值5.28元);维持"增持"评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,下游需求不及预期等。
[2021-04-20] 驰宏锌锗(600497):资产减值拖累业绩,铅锌龙头正踏上新征途-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收稳增长,但归母净利润下滑明显。2020年,公司营收191.65亿元,同比增长16.8％,归母净利润4.72亿元,同比下滑39.3％。
分季度来看,2020Q4公司实现营业收入53.85亿元,同比增长82.2％:归母净利润为-2.11亿元,环比减少167.2％0玻利维亚项目长期资产计提减值拖累公司业绩,去年公司资产减值6.55亿元,减少归母净利润3.7亿元。
2021年一季度公司经营业绩大幅增长,金属价格提升助力净利润同比增长109.0％。一季度公司实现营收52.58亿元,同比增长54.6％;归母净利润3.70亿元,同比增长109.0％。2021Q1净利润创近三年单季度业绩新高,得益于铅、锌的金属价格比去年同期大幅上涨。
量:公司自产矿产量持续下滑,冶炼产品产量增加明显。2020年,公司铅锌矿总产量33.36万吨,较上年下滑1.21％,自产矿产量持续下跌。冶炼产品方面,锌锭及合金、铅锭产量分别增加2.73、1.7万吨。价:铅、锌、锗均价下跌,带来多数产品毛利率下降。2020年国内铅、锌、锗锭均价同比分别下跌11.52％/9.70％/7.64％。锌锭、铅锭毛利率分别下降7.36/20.9pcto产量增加摊薄成本+工艺革新,锗产品含锗毛利率逆势提升。
公司增储潜力巨大,一方面,主力矿山找探矿取得新突破,另一方面,集团内部拥有优质铅锌资源,或有望注入公司。会泽矿山、彝良矿山找探矿均有重大突破,增储量大于当年消耗量。集团旗下子公司金鼎锌业持有的兰坪铅锌矿资源丰富,铅锌合计品位达5.38％,或有望注入公司。
公司制定三年方案和五年规划,产能、产量将大幅增长。到2023年,矿山金属产量可在现有产能基础上实现翻番;到十四五末,预计产能规模实现"双百"目标,即矿山金属产能和冶炼产能均实现百万吨以上。
盈利预测:经调整,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为12.9/16.1/18.8亿元,EPS分别为0.25/0.32/0.37元。以2021年4月20日收盘价为基准,对应的PE分别为18.8/15.0/12.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:金属价格波动风险:环保风险:项目投产进度不及预期等
[2021-04-18] 驰宏锌锗(600497):再创辉煌的锌征程-公司深度研究
■广发证券
公司是中铝集团铅锌板块的重要布局对象,拥有探选冶完整产业链。纳入中铝集团旗下后,公司围绕中铝集团"四大核心产业"战略布局,指定了打造千亿级铅锌锗产业的战略发展目标；拥有集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链。
高品位及矿冶一体化布局保证超高原料自给率,成本优势显著。公司铅锌矿山整体出矿品位为16.1％,远高于行业7.72％的平均水平,同时富含锗资源降低开采成本；"6+4"矿冶一体布局保证了75％的超高综合原料自给率,其中,会泽冶炼厂自给率高达100％。
新老资源并行开发叠加集团内优质资产,资源储备丰富带来持续增量。彝良驰宏毛坪铅锌矿及荣达铅锌银矿资源接替技改项目深度挖掘现有资源；国内积极开拓西藏鑫湖资源储备基地,海外100％控制加拿大塞尔温矿山,该矿是世界上尚未开发的最大铅锌矿,预计可采金属量1000万吨以上；云冶集团旗下金鼎锌业拥有露天开采的低成本兰坪铅锌矿,具备216万吨/年选矿能力。
锗业务逐步放量,利润贡献逐步增长。年产锗产品含锗超过50吨,约占国内锗金属产量的40.62％,全球锗金属产量的30％以上；与同行业相比,公司锗业务拥有较高的利润率和较好的盈利空间。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年实现营收183.33亿元、189.38亿元以及192.81亿元,对应实现归母净利润12.26亿元、14.37亿元以及14.55亿元,对应EPS分别为0.24、0.28、0.29元/股,对应PE分别为20.06、17.11、16.90倍。基于可比公司估值及历史估值,我们认为公司2021年合理估值为32倍,对应2021年公司股票合理价值为7.68元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:老矿技改进度滞后,新矿建设低预期,铅锌价格大幅下跌。
[2021-04-17] 驰宏锌锗(600497):聚焦铅锌锗主业,扩产可期-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润同比降39.30％,维持增持评级4月15日公司发布年报,20年实现营业收入191.65亿元,同比+16.83％；归母净利润4.72亿元,同比-39.30％,低于此前我们预期(20年7.81亿),主要系铅锌主产品价格下降及计提长期资产减值准备减利所致。我们预计21-23年公司EPS为0.24/0.25/0.26元(前值0.16/0.19/-元),增持评级。铅锌等产品跌价影响公司业绩表现,锗产品盈利逆势上行据上海有色,20年国内铅、锌、锗锭均价分别同比降11.5％、9.7％、7.6％,使得公司铅锌等主产品毛利率多数下降,影响公司业绩表现。值得注意的是,20年公司产出锗产品含锗50.78吨,公司预计占国内锗金属产量的40.62％；在锗锭价格同比下降573元/千克(-7.6％)的市场环境下,实现净利润0.29亿元,同比增86.54％,表现亮眼。此外,公司20年分别生产金银产品34.64kg/126.6吨,分别同比增加225.3％/128.4％。共计提长期资产减值准备6.5亿元,减少归母净利润3.7亿元公司对20年末资产进行了全面清查:1)玻利维亚D铜矿的资源不支持后续大规模开发,目前进入停产维护,后续项目重启可能性较小；2)玻利维亚扬帆矿业矿区矿石矿物主要为脆硫锑铅矿,试验研究难以解决铅、锑分离的选矿问题,20年项目可行性研究确认,项目不具备经济技术可行性；3)玻利维 亚亚马逊矿 业社区问题严重且交通极为不便,20年可行性研究确认项目不可行。前述项目共计提减值准备6.5亿元,减少归母净利润3.7亿元。聚焦铅锌锗主业,"做强矿山,做优冶炼,做精锗业"20年末,公司具有年采选矿石300万吨、矿产铅锌金属产能40万余吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨的产能。公司制定了三年行动方案和五年发展规划纲要,计划到23年矿山金属产量可在现有产能基础上实现翻番,建设成为国内绝对龙头铅锌锗公司；到十四五末,预计矿山金属产能和冶炼产能均实现百万吨以上的生产规模,力争建设成为具有较强竞争力的国际化铅锌锗公司,迈入全球一流铅锌企业行列。21年来基本金属价格偏强,维持增持评级21年来基本金属价格均偏强势,我们上调公司业绩预期,预计21-23年公司归母净利润为12.2/12.8/13.2亿元(前值8.1/9.9/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值17.7X；考虑到公司计划到23年产能翻番,给予一定估值溢价,给予公司21年22XPE,我们预计公司21年EPS0.24元,对应目标价5.28元(前值4.37元)；维持增持评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,下游需求不及预期等。
[2021-04-16] 驰宏锌锗(600497):坐拥优质矿山,对锌价有高业绩弹性-2020年年报暨2021年一季报点评
■国信证券
大额资产减值拖累公司2020年业绩
2020年公司营业收入191.65亿元,同比增长16.83％,公司实现归母净利润4.72亿元,同比下降39.31％,经营活动产生的现金流量净额26.72亿元。公司拟向全体股东派发现金红利2.55亿元,占公司2020年度合并报表归属于上市公司股东净利润的53.97％。公司对部分海外控股子公司计提长期资产减值准备6.51亿元,减少2020年度归母净利润3.71亿元。
公司2021年一季度业绩同比增长显著
受益于铅、锌价格较去年同期涨幅明显,2021年一季度公司公司实现营业收入52.58亿元,同比增长54.65％,实现归母净利润3.70亿元,同比增长109.12％,扣非归母净利润3.30亿元,同比增长99.55％。核心主力矿山会泽和彝良矿石品位分别达28％和22％,是全球品位最高的铅锌矿山,公司整体铅锌出矿品位16.1％,远高于行业平均值7.72％的水平。同时公司未来有望整合同一控股股东旗下的铅锌资源。?
投资建议:维持"买入"评级
参照今年年初至今各个商品的均价,假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价21000元/吨,锌精矿加工费均为4500元/吨,铅锭现货价格年均价15000元/吨,铅精矿加工费为2000元/吨,银价5350元/千克,预计公司2021-2023年营业收入为197.1/197.4/197.8亿元,归母净利润分别为16.76/18.54/21.23亿元,同比增速255.4/10.6/14.5％,摊薄EPS分别为0.33/0.36/0.42元,当前股价对应PE为14.8/13.4/11.7X。公司是国内铅锌龙头,拥有全球顶级高品位铅锌矿山,配套冶炼产能布局合理,在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益,维持"买入"评级。
风险提示
公司主要产品价格超预期下跌；公司矿产锌、铅增量不及预期
[2021-04-16] 驰宏锌锗(600497):大额资产减值损失拖累2020全年业绩,1Q21业绩大幅转好-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
公司公布2020＆1Q21业绩:2020年营业收入191.65亿元,同比+16.8％,归母净利润4.72亿元,对应每股盈利0.09元,同比-39.3％,低于我们预期,主要系4Q20公司计提大额资产减值,以及铅锌产品价格下降拉低毛利率。1Q21公司营业收入52.58亿元,同比/环比+54.6％/-2.4％,归母净利润3.70亿元,环比扭亏为盈。由于毛利率改善且无新增大额资产减值,公司1Q21业绩大幅转好。
铅锌产量整体保持平稳,白银产量大幅增长。公司2020年自产和冶炼锌产量为24.3和43.4万吨,同比-1％/+7％,锌自给率56％,略有下降。自产和冶炼铅产量为9.1和11.4万吨,同比-1％/+18％,自给率由96％降至80％。自产白银127吨,同比大幅上升128％。
产品价格承压叠加成本上升,拖累2020年毛利率；1Q21产品价格回升,支撑业绩修复。2020年公司毛利率13.3％,同比-5ppt。金属采选、冶炼业务营收/成本同比+10％/+21％。细分来看,公司主要产品售价均同比下滑,自产锌锭/锌合金/铅锭销售单价分别下降13.6％/14.3％/11.6％。成本端由于锌贸易产品成本占总成本比重显著上升,且原材料外购比例由59％升至65％,导致原材料总成本上升。二者叠加,公司锌/铅产品毛利率同比降低7.34ppt/18.43ppt。1Q21锌/铅价格有所回升,锌锭/铅锭均价相比2020全年回升16％/2％,一定程度支撑公司1Q21业绩。
玻利维亚项目的无形资产减值为资产减值损失的最大构成部分。2020年新冠疫情叠加玻利维亚政局动荡,玻利维亚项目开展受阻,公司结合最新勘探结果及后续工作的不确定性,计提约5.65亿元无形资产减值损失。公司共在4Q20计提了约6.72亿元的资产减值损失,直接导致4Q20出现亏损,并大大拖累2020全年业绩。
发展趋势
公司聚焦铅锌锗主业,着力规划产能提升。报告期内公司制定了三年行动方案和五年发展规划纲要:公司计划到2023年,矿山金属产量在现有产能基础上实现翻番；到十四五末,矿山金属产能和冶炼产能均实现百万吨以上的生产规模。
2021年锌价中枢上移。根据安泰科预测,今年上半年供应端或将仍受疫情干扰,叠加海外需求恢复,价格有一定支撑；下半年随着供给逐步宽松,价格将会有所回落,但整体价格中枢有望上移。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测8.18亿元不变,引入2022年盈利预测9.79亿元。当前股价对应2021/2022年30.1倍/25.1倍市盈率。维持中性评级,考虑到公司1Q21业绩修复显著,上调目标价20.5％至5.30元,对应33.0倍2021年市盈率和27.6倍2022年市盈率。较当前股价有9.7％的上行空间。
风险
铅锌价格下跌,产能扩张不及预期。
[2021-02-24] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗铅锌锗价格上涨对公司业绩提升有明显的带动作用
■证券时报
驰宏锌锗(600497)2月24日在互动平台表示，铅锌锗价格上涨对公司业绩提升有明显的带动作用，若铅锌锗价格下跌，公司高品位资源矿山仍维持较同行业更具竞争力的成本优势。
[2021-02-24] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗股东拟减持公司不超0.98%股份
■证券时报
驰宏锌锗(600497)2月24日晚间公告，持股6.20%的股东苏庭宝计划15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过5000万股公司股票，减持比例不超过公司总股本的0.98%。
[2021-02-22] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗锌价涨幅较大且创近年新高
■上海证券报
驰宏锌锗发布股票交易异动公告，公司目前生产经营活动正常，行业政策未发生重大调整。近期有色金属产品价格持续上涨，公司主产品锌的市场价格的累计涨幅较大且创近年新高。公司主产品锌未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性，敬请投资者注意市场风险。
[2021-01-08] 驰宏锌锗(600497):锌行业龙头对锌价有高业绩弹性-深度报告
■国信证券
核心矿山拥有超高品位,位于全球成本曲线最左端公司目前拥有6座国内在产矿山,矿山年产锌金属量约24.5万吨,铅金属量约9万吨。核心主力矿山云南会泽和彝良矿石品位分别超过27％和23％,远高于国内外铅锌矿山的开采品位,单位现金成本位于全行业成本曲线的最左端,成本优势显著,两座矿山铅锌金属产量占公司总产量80％以上,且年产锗金属超过40吨。
兰坪铅锌矿:归属于同一控股股东下的优质铅锌资产公司控股股东中国铜业旗下控股子公司金鼎锌业持有云南兰坪铅锌矿100％权益。兰坪铅锌矿是目前中国已探明的第二大铅锌矿,同时也是世界上为数不多的千万吨级铅锌矿之一。中国铜业公告显示,截至2020年3月末,金鼎锌业拥有铅锌保有资源储量969.75万吨,平均品位5.38％;铅锌选矿产能216万吨/年。驰宏锌锗作为中铝集团旗下唯一以铅锌为主业的上市公司,未来有望实现矿山资源的整合。
疫情打乱全球锌精矿扩产节奏,锌价有望维持高位2020年各国采取措施防止疫情扩散,直接影响当地锌精矿采选和发运,其中秘鲁、墨西哥等重要锌精矿生产国受影响较为严重。据统计国外直接因疫情造成的锌精矿减量占全年产量(年初预测值)5％。预计2020年全球锌精矿产量同比减少约4％,这是自2016年以来首次同比下降。预计2021年全球锌精矿和锌金属供需仍将处于紧平衡状态。?风险提示锌价下跌超预期;疫情导致公司下游订单受到影响;公司扩产进度低于预期。
首次覆盖,给予"买入"评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间7.17-7.51元,相对目前股价有40％-47％的溢价空间。考虑到公司是国内锌行业龙头,进入中铝体系后,有望凭借平台优势实现矿山资源的整合。我们预计公司20-22年每股收益0.21/0.30/0.33元,利润增速分别为40.6％/39.2％/8.9％,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2020-11-30] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗铅锌价格上涨对公司业绩有明显拉动作用
■证券时报
驰宏锌锗(600497)在互动平台表示，铅锌价格上涨对公司业绩有明显的拉动作用。
[2020-10-27] 驰宏锌锗(600497):3Q20业绩符合预期,铅锌价格反弹拉动业绩环比改善-三季度点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期
公司公布1-3Q20业绩:营业收入137.8亿元,同比+2.5％；归母净利润6.8亿元,同比-17.1％。3Q20单季度营业收入55.2亿元,同比+48.9％/环比+13.5％,归母净利润3.1亿元,同比+148.0％/环比+63.3％。公司三季度业绩同比大幅改善,主要是由于主要产品销量显著增长,且期间费用率同比下降。
3Q20铅锌均价同比下挫,但环比显著反弹。3Q20SHFE铅均价15437元/吨,同比-8％；SHFE锌均价18967元/吨,同比-0.3％；国内锗锭均价6971元/千克,同比-8％。受主要产品价格同比下跌拖累,3Q20公司毛利率13.1％,同比-2.4ppt。但3Q20铅锌价格出现明显反弹,环比+10％/+16％,三季度公司毛利率较二季度环比回升2.4ppt。
现金流情况总体改善。前三季度公司经营活动净流入17.4亿元,同比-23.8％,主要系产品均价同比下降,且支出的套期保值保证金增加；投资活动净流出4.5亿元,净流出量同比-49.9％,主要系工程项目、找探矿支出等资金支出同比减少；筹资活动净流出12.5亿元,净流出量同比-37.2％,主要系带息负债规模同比削减。
发展趋势预计4Q20锌铅价格或将震荡维稳。一方面,传统消费旺季的到来将形成需求端的支撑。另一方面,海外铅锌矿供给端趋于宽松的基本面在短期内或难以改变。综合看,我们认为4Q20锌价或将震荡维稳。
积极把握锗产业机遇,加速产业链延伸。目前公司在国内锗矿市场占有率已近四成,但锗加工业务仍有较大增长潜力。例如,今年以来全自动体温快速筛查系统需求量大增,公司锗镜片产量同比+570％。公司于2018年设立驰宏锗业,独立发展锗产业,未来公司将争取在"十四五"期间建成集锗加工精炼、红外配套设备、锗饰品研发等为一体的国际锗产业中心。
盈利预测与估值
由于上调了部分价格和销量假设,我们上调2020/2021年净利润68.3％/27.8％至9.1亿元/8.2亿元。当前股价对应2020/2021年21.1x/23.4x市盈率。维持中性评级和4.40元目标价,对应2020/2021年24.7x/27.4x市盈率,较当前股价有17.0％的上行空间。
风险
下游需求不及预期,铅、锌、锗价格大幅波动。
[2020-09-01] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗上半年顺利实现年度经营目标过半，发展质量稳步提升
■证券时报
8月30日晚间，驰宏锌锗(600497)发布2020年半年度报告，公司实现营业收入82.61亿元、利润总额4.7亿元、归属于上市公司股东净利润3.69亿元。面对疫情冲击和经济下行带来的双重压力，公司对内坚持疫情防控和稳健生产同抓同严，对外把握政策支持和市场周期两轮驱动，稳生产、保利润，切实做到安全、稳定、经济生产，铅锌锗主产品及银等产品产量均超计划完成，顺利实现时间过半任务过半。
其中，公司在第一季度因疫情影响出现业绩较大幅度下滑，在全面复工复产后，第二季度营业收入48.61亿元，仅比去年同期下降2.79%，公司有望在第三季度实现全面恢复，努力实现年度总体发展战略目标。
生产经营稳中向好
效能有力提升
去年，公司紧紧抓住冶炼加工费处于历史高位的有利时机，精准组织，铅锌锗产品产量创历史新高。今年上半年，受国际政治经济严峻形势冲击，世界大宗商品价格断崖式下跌，各国出台经济托底政策，国内市场复工复产提速，市场情绪回暖，国内金属价格整体呈“V”形走势。其中铅锌下游消费复苏缓慢，基本面整体疲弱，反弹节奏弱于其他基本金属，截至年中价格仍在海外疫情再次冲击前的中枢水平，价格重心较去年同期下移。公司在上半年抓前赶早，以市场为导向科学谋划组织生产，铅锌锗主产品及银等产品产量均超计划完成，国内市场占有率及经济技术指标持续提升。
2020年上半年公司产出的锌、铅金属量以及锌、铅产品的国内市场占有率较上年末均有所提升。其中，产出铅锌金属量16.07万吨，包括铅金属量4.25万吨、锌金属量11.82万吨;冶炼铅锌产品完成26.95万吨，包括锌锭17.54万吨、锌合金3.52万吨，铅锭5.88万吨、铅基合金0.01万吨。同时，公司紧抓金银贵金属价格上涨的有利时机，加大金、银产品的产出量，上半年产出银产品58.50吨，黄金10.35千克。截至2020年6月30日，公司铅锌冶炼产能规模63万吨，其中铅冶炼产能23万吨，锌冶炼产能40万吨。
此外，公司具备年产锗金属60吨的生产能力，近年来年产量约占国内锗金属产量的45%，全球锗金属产量的30%以上。2020年上半年公司大力拓展锗业务，产出锗产品含锗24.22吨，占全国市场的38.75%，占全球市场的29.63%，尽管市占率有所降低，但仍牢牢站稳龙头地位。
2020年上半年，公司持续强力推进对标先进，降本增效工作。采矿回收率95.25%，与此前两年指标基本相当，有助于提高公司冶炼板块盈利能力;采选冶产能利用率92.78%，大幅高于此前两年的利用水平，产量增长进一步加快。
据悉，公司上半年首次对矿山、冶炼全级次企业开展全要素对标，明确自身所处行业位置和优劣势，全系统建立对标流程和常态化跟踪管理机制。梳理制定生产降本、非经营性资产盘活、人工成本压降等八大领域工作举措，推行完全成本评价体系，牢固树立以经济效益为中心的生产经营模式。上半年，实现降本2.78亿元，降本增效工作成果显著。
子公司表现亮眼
锗产业加速放量
上半年，驰宏锌锗重要子公司云南驰宏资源综合利用有限公司(简称“驰宏综合利用”)实现营业收入19.99亿元，净利润7146.84万元，尽管营收比去年同期有所下降，但利润增幅高达90.73%。据悉驰宏综合利用是公司旗下以铅锌冶炼为主，集冶金、化工、深加工和科研为一体的企业，在持续做强铅锌冶炼、综合回收的同时，通过引进、消化、吸收阿米巴管理模式，成为了国内20万吨级以上盈利能力较强的冶炼企业。该公司还积极履行社会责任，在2020年脱贫攻坚战的决战决胜之年加大精准扶贫力度。驰宏综合利用挂包的座江村在今年上半年获县级“产业发展先锋村”称号，并且驻村工作队在全民抗疫情的阻击战中打出了驰宏力量。
公司近年来新设立的云南驰宏国际锗业有限公司(简称“驰宏锗业”)、新收购的西藏鑫湖矿业有限公司(简称“西藏鑫湖矿业”)，在2020年上半年均实现盈利。其中，拥有西藏丰富铅锌多金属资源储备基地的西藏鑫湖矿业，作为公司控股子公司纳入财务报表，在今年半年报中首次披露业绩，尽管销售规模尚不及其他子公司，但销售利润率高达16.19%。
驰宏锗业上半年净利润1452.50万元，已经接近去年全年净利润，作为公司做强做大锗产业的主要平台，上半年提升资源综合利用和产品精深加工水平，不断完善锗产业链。特别是在2020年2月，驰宏锗业与中国科学院共同研发的“全自动体温快速筛查系统”在疫情防控的关键阶段成功产出并投入市场，可取代手持测温枪，避免近距离接触存在传染风险、人群测温效率低、人员排队拥堵存在传染风险、国内全自动测温系统缺口大等情况。据了解，受市场对该系统需求拉动，今年以来驰宏锌锗锗镜片产量同比增长570%。除此之外，驰宏锌锗还将争取在“十四五”期间初步形成集锗加工精炼、红外配套设备、锗饰品研发等为一体的国际锗产业中心。
资源和科技双轮驱动
公司发展动力更加强劲
公司坚持资源第一战略，依靠铅锌资源储量大、品位高、开采成本低的竞争优势，原料自给率达75%，实现了低成本、高效益、智能化及清洁化绿色开发业务模式。随着西藏鑫湖矿业完成并表，公司资源储备进一步扩大，截至2020年6月30日，公司在国内云南、内蒙古等地区拥有探矿权72个、面积823.54 km2，采矿权34个、面积60.61 km2。目前公司保有铅锌金属储量超3200万吨，核心主力矿山云南会泽和彝良矿石品位分别超过27%和23%，远高于国内外铅锌矿山的开采品位，已探明的铅锌伴生锗金属在600吨以上，约占全国保有储量的17%。
公司依矿建厂，紧紧围绕矿产资源地建设冶炼项目，“矿冶一体化”，形成稳定的西南-东北产业布局，目前正在加快国内西北地区和海外产业布局，产业配套布局优势明显。公司三大有色冶炼基地均为近十年新建，装备大型化、自动化程度高，并积极引进和消化吸收国内外先进冶炼技术，能够处理各种复杂原料，实现长周期、高效稳定生产。在数十年积累的完备的铅锌锗产业人才储备和人才梯队基础上，公司技术经济指标、能耗指标已处于国内领先水平，是全球铅锌联合冶炼、综合回收及渣处理工艺流程最全、最完善的企业之一。
在技术投入方面，今年上半年，公司对于安全采矿方法、多金属资源总额利用技术、产品深加工技术等重点领域进行研发，并且研发支出费用化金额较上期增加，研发费用同比增长222.26%。投入同样带来回报，6月初，驰宏锌锗再次收到来自云南的烟化炉电动渣塞成套装置采购订单，这是驰宏锌锗继2018年1月将该发明装置外销到印度后，在国内同行企业接到的第三笔订单，该发明装置也成为了驰宏锌锗首次技术对外输出创效项目。
绿色发展深入人心
打赢蓝天碧水净土保卫战
驰宏锌锗始终践行超前的环保理念，争做行业环保技术的领跑者、致力行业环保标准的制定者和争做行业环保治理的示范者，将持续保持行业领先的生态环保优势作为公司核心竞争力打造。公司此前历时7年，投入超6.5亿元，完成关停冶炼厂历史遗留堆存冶炼渣处置，2020年上半年公司再投入3.28亿元，废气废水外排污染物达标率、固废处置合规率实现100%，主要污染物排放总量控制在许可范围内，政府环保处罚事件为零，环保指标全部达成。在3.28亿元环保投入中，无单项环保投入超过当期环保投入总额10%的项目，环保投入中对公司生产运营产生重要影响的环保投入为环保治理设施运行费用，占总投入79.21%。
2020年1月8日，云南永昌铅锌勐糯铅锌矿、驰宏荣达矿业铅锌银矿等被纳入全国绿色矿山名录;此外，驰宏综合利用2020年5月19日通过云南省工业和信息化厅“云南省第五批绿色制造名单”公示;呼伦贝尔驰宏2020年5月26日通过内蒙古自治区工业和信息化厅“2020年内蒙古自治区绿色制造示范名单公示”。
同时，公司遵循“一切风险皆可控制，一切事故皆可预防”的安全环保理念，上半年组建了“重大重要危险源点本质化安全专家工作组”，围绕工艺、装备、备品备件、危险化学品等方面，从可研、设计、施工、试生产、投运、检修、维保、技改全过程、全方位识别风险。建立重大重要危险源安全现状评估机制，完成锌粉生产储存管理、锅炉系统、矿山水工环系统等5个专题安全现状评估。搭建本质化安全视频监控管理平台，对12家单位3190个生产现场点位实时监管和远程监控，专业管控能力持续提升。
驰宏锌锗以战略为引领，高质量发展已进入新阶段，接下来将以打造具有全球竞争力的世界一流铅锌锗产业平台作为中长期战略规划目标。正如2020年4月股东大会上的年度董事会工作报告中所说，公司将按照既定的战略目标和发展方向，积极推进各项工作的有效落地，努力创造良好的经营业绩，实现公司持续高质量发展，争取为股东创造更大的价值。(CIS)
[2020-08-31] 驰宏锌锗(600497):1H20业绩同比下滑,铅锌价格承压-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入82.6亿元,同比-15.2％;归母净利润3.7亿元,同比-47.1％。2Q20营业收入48.6亿元,同比-2.8％,归母净利润1.9亿元,同比-42.4％。1H20业绩同比下滑,主要是由于产品价格下跌致使毛利率下滑。
产量整体平稳,铅锌市占率稳步提升。公司1H20自产/冶炼锌产量为11.8/21.1万吨,同比-3.3％/+7.7％;自产/冶炼铅产量为4.3/5.9万吨,同比-2.7％/+48.0％;自产锗产品含锗24.2吨,同比+1.2％。1H20公司锌/铅/锗金属的国内市场占有率为6.5/4.9/38.8％,较上年末+0.7/+0.3/-10.3ppt。
1H20铅锌锗均价大幅下挫。1H20SHFE铅均价14224元/吨,同比-15.2％;SHFE锌均价16531元/吨,同比-22.3％;国内锗锭均价6821元/千克,同比-13.3％。受主要产品价格下跌拖累,1H20公司毛利率13.5％,同比-3.1ppt。
发展趋势拟收购会泽安第斯矿业,全方位提升资源储量。7月24日,公司公告拟以3.3亿元收购云南冶金资源所持有的会泽安第斯矿业100％股权。会泽安第斯保有锌/铅/银/锗金属量19.1/5.8/34.1/51.4吨,且已开展探矿面积仅占总勘探面积20％,未来仍有较大资源增储空间。我们认为此次收购将全方位进一步提升公司资源储量。
预计2H20锌铅价格维持弱势震荡。锌矿供给端过去几年海外新增锌矿产能逐步投放,我们认为锌精矿供给趋于宽松,需求端在海外疫情抑制下需求的改善幅度有限,我们认为锌价在未来半年将维持弱势震荡走势。
成本支撑+未来5G建设,锗价有望得到提振。一方面,目前锗价处于近十年的较低区间,且已跌破部分冶炼厂的成本线,有较强的成本支撑。另一方面,全球接近30％的锗应用于光纤领域,未来随着5G建设的进一步铺展以及光纤到户综合宽带网络建设。我们认为,未来锗价有望得到持续提振。
盈利预测与估值由于主要产品价格反弹,我们上调2020/2021年盈利预测352/403％至5.4/6.4亿元。当前股价对应2021年32.4x市盈率。由于估值水平提升,我们上调目标价33.3％至4.4元并维持中性评级,对应2021年35.0x市盈率,较当前股价有8.1％的上行空间。
风险下游需求不及预期,铅、锌、锗价格大幅波动。
[2020-08-31] 驰宏锌锗(600497):期待业绩环比持续改善-中报点评
■华泰证券
公司1H20归母净利润同比降47.1％,上调至增持评级公司发布中报,1H20实现营业收入82.61亿元,同比降15.2％;归母净利润3.69亿元,同比降47.1％。20Q2营业收入48.61亿元,同比降2.8％,环比增43.0％;归母净利润1.92亿元,同比降42.4％,环比增8.8％。我们预计20-22年EPS为0.15/0.16/0.19元(前值0.14/0.14/0.17元),上调至增持评级。主营产品价格同比下滑,盈利能力同比下滑据中报,上半年铅、锌、锗锭均价分别同比降15.5％、23.4％、10.6％;同期,公司产出铅锌金属量16.07万吨,同比降3.1％;冶炼铅锌产品26.95万吨,同比增14.5％,表现相对平稳。同期,公司紧抓金银贵金属价格上涨的有利时机,加大金、银产品的产出量,生产银产品58.50吨,同比增逾4倍;黄金10.35千克,同比增84.8％。金银产品产销增加未能弥补公司主营产品价格同比下滑带来的负面影响,整体看,1H20公司盈利能力小幅下行,销售毛利率、净利率分别降3.2pct、2.7pct至13.5％、4.4％。
研发费用大幅增加,经营性现金流同比下行1H20公司期间费用率同比小幅下行0.34pct至7.37％,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.13pct、-0.34pct、+0.12pct、-0.25pct。其中,销售费用同比增13.15％,主要因运费同比增加;管理费用同比降21.79％,主要因折旧费用、职工薪酬、修理费、排污费等同比下降;研发费用同比增222.26％,主要因研发支出费用化金额同比增加。同期,公司经营性现金流同比降25.62％,主要因营业收入规模同比下降及支付未收回期货保证金同比增加;资产减值损失同比减少0.43亿元,主要因本期子企业收到增量留抵增值税额退回,冲回资产减值准备。
锌价有望高位震荡,公司业绩环比有望继续改善据Wind,国内外矿山预期逐步恢复生产,内蒙古锌精矿TC小幅上涨;可统计锌锭社会库存自8月中旬来微增但仍处于低位,供需格局仍处平衡。国内进口矿报盘尚未增加,说明短期海外已复产的锌精矿产出尚未落地,短期锌行业供需格局有望维持平衡。我们认为短期在弱势美元和金九银十传统需求旺季预期下,锌价有望高位震荡,公司业绩环比有望继续改善。小幅上调业绩预期,上调至增持评级我们认为公司业绩环比有望持续改善,上调公司20-22年归母净利润为7.81/8.13/9.86亿元(前值6.90/7.14/8.40亿元)。可比公司20年Wind一致预期平均PE为29.1倍,给予公司20年29.1倍PE,20年EPS为0.15元,对应目标价4.37元(前值3.08-3.22元),上调至增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,矿山开采和产出量不及预期等。
[2020-07-23] 驰宏锌锗(600497):驰宏锌锗拟3.3亿元收购会泽安第斯矿业100%股权
■上海证券报
驰宏锌锗公告，为提升公司优质铅锌资源储备、实现公司在产核心矿山区域资源整体开发并延长其服务年限，公司拟以33250.82万元收购云南冶金资源股份有限公司所持会泽安第斯矿业有限公司100%股权。会泽安第斯矿业拥有的核心资产为大水井铅锌磷矿勘探探矿权，大水井探矿权位于公司在产核心矿山区域会泽矿区，紧邻公司主力矿权麒麟厂采矿权，收购大水井探矿权将有利于实现公司会泽矿区统一勘查、开发以及权证维护。本次交易标的铅锌资源品位高，伴生有价金属，且仍有资源增储空间。
[2020-04-25] 驰宏锌锗(600497):价格下降拖累盈利能力-一季度点评
■兴业证券
公司发布2020年一季报:2020Q1,公司实现营业收入34.0亿元,同比降28.31％,环比增15.08％；归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比降51.36％,环比由亏转盈；扣非归母净利1.65亿元,同比降53.27％,环比增3798.60％。
金属价格下跌是公司毛利率下降的主要原因。2020年第一季度,铅锌锗价格分别同比下滑18.5％、24.7％和21.1％,2020Q1公司营业成本同比升11.3％、环比升27.3％至28.06亿元,占营收比例同比升0.4pct、环比升8pct至82.5％,可以看到,2020Q1毛利率同比降1.5pct、环比降1.67pct至16.19％。
费用率的变化是公司利润环比上升、同比下降的主要原因。1)费用率环比下降,叠加减值损失减少使得净利率环比上升7pct:2020Q1管理费用率环比降6.4pct至5.4％,研发费用率环比下降1.6pct至0.1％,叠加减值损失环比下降213％至1501万元,公司净利率环比增7pct至5.15％。2)费用率同比增加使得净利率同比下降2pct:2020Q1,公司管理费用率、财务费用率和销售费用率分别同比上升0.81pct、0.76pct和0.15pct,三费占比同比增1.72pct至9.5％,叠加铅锌价格下跌降低了毛利率,公司2020Q1净利率同比减2.4pct至5.15％。
盈利预测与评级:考虑到一季度开工率较低以及下游需求的影响,我们小幅下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年营收为156.19亿元、185.44亿元和205.23亿元,归母净利润为5.93亿元、8.83亿元和11.64亿元；EPS为0.12元、0.17元和0.23元；对应2020年4月24日的PE分别为29.6倍、19.9倍和15.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:金属价格波动、环保、海外经营的风险等
[2020-04-02] 驰宏锌锗(600497):扣非净利同比下滑,降本增量积极应对锌价走低-2019年年报点评
■光大证券
事件:2019全年,公司实现营收164.03亿元,同比下滑13.44％,实现归母净利7.77亿元,同比上涨24.78％,扣非后归母净利7.65亿元,同比下降20.34％。单四季度,公司实现营收29.55亿元,同比下降11.74％,归母净利-0.47亿元,2018年同期亏损-2.14亿元,扣非后归母净利0.04亿元,同比下降95.61％。
点评:扣非净利下滑,主要在于2019年,锌价大幅走低,全年均价为20248元/吨,较2018年均价23405元/吨同比下滑13.4％。公司降本增量积极应对锌价走低,稳定业绩:1)公司铅锌产品产量创新高,2019年公司铅产品9.61万吨,同比增长27.1％,锌产品40.65万吨,同比增长3.5％。2)公司财务费用和管理费用均出现下滑,2019年公司财务费用和管理费用分别为5.11、9.87亿元,同比下降15.95％、17.37％。
另外,子公司呼伦贝尔驰宏矿业有限公司亏损减少。2019年,子公司呼伦贝尔实现归母净利-4.68亿元,2018年同期为-9.13亿元,减亏约4.45亿元。业绩大幅减亏主要在于锌精矿加工费处于历史高位。呼伦贝尔矿料自给率仅为11.29％,与锌冶炼企业性质差别不大。2019年平均锌加工费(最高加工费、北方)为6820元/吨,较2018年同期4122元/吨同比上涨65.45％。呼伦贝尔业绩充分受益处于高位的锌精矿加工费。
资源储量丰富,矿山品位排名前列(1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山,铅锌品位分别可达26％、22％,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。
盈利预测鉴于新冠疫情影响下游铅锌需求,锌价或长期位于低位,我们下调2020～2021EPS分别为0.13、0.17元,新增2022EPS为0.18元,维持"增持"评级。
风险提示:新冠疫情影响超预期,下游需求萎靡。
[2020-03-31] 驰宏锌锗(600497):铅锌价格下跌影响业绩,锗产业发展提速-点评报告
■万联证券
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入164.03亿元,同比下降13.44％；实现归母净利润7.77亿元,同比增长24.78％；对应EPS为0.15元/股,同比持平；实现扣非后归母净利润7.65亿元,同比下降20.34％。
投资要点:铅锌产品产销量增长,铅锌价格下跌影响业绩:报告期内,公司产出铅锌产品50.14万吨,同比增长7.02％；其中,锌及锌合金产量同比增长3.44％,铅锭产量同比增长25.63％。铅锌产品销售量为50.27万吨,同比增长8.81％；其中,锌及锌合金销售量同比增长5.13％,铅销售量同比增长28.52％。2019年,铅锌价格出现回调。根据Wind数据,2019年,铅锌价格分别下降约17.0％和15.4％。受此影响,公司19年盈利能力出现下滑,铅锭和锌产品的毛利分别同比下滑9.9％和0.33％。
费用率保持稳定,研发投入提升明显:2019年,公司销售费用率同比增加0.07pct至0.45％、管理费用率较同比下降0.02pct至6.39％,财务费用率同比下降0.09pct至3.12％。研发费用增长显著,同比增长221.75％,主要用于安全采矿方法研究、多金属资源综合利用技术研究和产品深加工技术研究。
锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长:2019年公司锗产品含锗产出42吨,占国内原生锗产量的49.01％,占全球原生锗产量的34.09％,国内市场份额近半,在锗价同比下降18.6％的市场环境下,实现净利润1,553.40万元,同比增长20.22％。公司锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长。公司正通过自身生产线建设和对外战略合作模式,推进锗产业链下游延伸,拓展高附加值的锗精深加工和终端产品。
盈利预测与投资建议:我们预计20-22年公司归母净利润分别为7.03亿元、7.53亿元和8.61亿元,EPS分别为0.14、0.15和0.17元/股,对应近期收盘价3.51元的PE分别为25.41、23.72和20.76倍,维持"增持"评级。
风险因素:矿山产出不及预期,主要矿产铅锌等价格大幅下跌。
[2020-03-23] 驰宏锌锗(600497):产品价格下跌,铅锌锗产量创新高
■华泰证券
发布19年年报,归母净利润同比增长24.78％公司于3月21日发布19年年报:2019年实现营业总收入164.03亿元,同比下降13.44％;实现归母净利润7.77亿元,同比增长24.78％;扣非后归母净利润为7.65亿元,同比下降20.34％。19年第四季度实现营收29.55亿元,同比下降11.74％;归母净利润-0.47亿元,同比增长78.07％,扣非后归母净利润为0.04亿元,同比下降95.61％。公司业绩低于我们此前预期。公司铅锌采选和冶炼产能处于行业龙头地位,预计20-22年公司EPS为0.14、0.14、0.17元,维持公司"中性"评级。
主要产品价格下跌,锗产品逐步放量贡献业绩据Wind,19年铅、锌、锗价格同比下跌分别约16％、13％、19％;19年Q4铅、锌、锗价格环比下跌分别约4％、3％、4％。主要产品价格持续下跌,导致公司19年盈利能力受到影响。据19年报,公司锌合金、铅锭、锗、银锭业务毛利率较18年分别下滑5.26、9.9、10.89、6.89pct至29.38％、44.45％、17.28％、58.71％。产量方面,19年公司主要产品产量均创历史新高,铅产品9.61万吨、锌产品40.65万吨。报告期内,公司锗产品含锗产出42吨,占国内原生锗产量的49.01％,实现净利润1,553万元,同比增长20.22％。公司锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长。19年三项费用率无较大变化,研发费用同比上升221.75％报告期内,公司19年销售费用率同比增加0.07pct至0.45％、管理费用率较同比下降0.02pct至6.39％,财务费用率同比下降0.09pct至3.12％。公司19年研发费用增长较大,同比上升221.75％至0.6亿元,主要因公司对多金属资源综合利用技术和产品深加工技术研究增加投入所致。另外,公司计提1.31亿资产减值损失拖累业绩,主要为存货跌价损失。
疫情导致基本金属全面承压,下调20-21年铅锌价格假设由于疫情影响,全球经济活动受严重影响,基本金属全面承压,据Wind,2020.1.2-3.20期间铅锌价格大幅下跌,分别为-11.94％、-16.45％。因此我们下调20-21年铅锭市场销售均价假设为1.55、1.6万元/吨,下调幅度为9％、6％,下调20-21年锌锭市场销售均价假设为1.65、1.7万元/吨,下调幅度为13％、11％。
主要产品售价下降,维持"中性"评级由于铅锌价格持续下跌,我们调整公司盈利预测,预计公司20-22年收入分别为163.62、175.21、189.14亿元,归属于母公司股东的净利润为6.90、7.14、8.40亿元,20-21年净利润下调幅度分别为42.5％、32.2％,对应PE分别为25、25、21倍。参考同行业估值水平(20年平均PE14倍),考虑公司国内铅锌产能居首,给予公司20年PE估值22-23倍,对应调整股价区间至3.08-3.22元(前值为5.06-5.28元),维持公司"中性"评级。
风险提示:铅锌等金属价格下跌,矿山开采和产出量不及预期。
[2020-03-23] 驰宏锌锗(600497):降本提效,19年归母净利增24.8％
■广发证券
核心观点:降本提效,公司19年归母净利同比增长24.8％。据年报,公司19年实现营收164.0亿元,同比下降13.4％;实现毛利29.4亿元,同比下降18.5％;实现归母净利7.8亿元,同比增长24.8％。毛利下降主要是铅锌价格同比下跌;而归母净利增长主要是呼伦贝尔冶炼厂净利润大幅减亏5.1亿元;同时,税金及附加下降0.9亿元,管理费用下降2.1亿元,财务费用下降1.0亿元,营业外支出下降2.6亿元。
资源储量大幅提升,公司内生增长可期。截至19年底,公司铅、锌、锗可采储量+资源量分别为202万吨、366万吨、360吨,同比分别增长53％、78％、198％,储量的大幅提升为公司扩产打下坚实基础;据年报,公司控股的西藏鑫湖矿业已经进入开发阶段,铅加锌品位13-14％,投产后年产金属2-2.2万吨。
疫情结束后,铅锌价格或迎来反弹。目前,上期所锌价已经跌至1.5万元/吨,接近15年底的1.3万元/吨,而彼时全球出现主要矿山停产闭坑。我们认为新冠疫情引发的金属价格暴跌短期不一定导致企业关闭矿山,主要是16年金属价格上涨后,矿山企业资产质量明显改善,尚能支持矿山的运转,但势必会引发矿山企业减产潮,从而支撑金属价格;而随着疫情恐慌情绪缓和并结束,铅锌价格有望迎来反弹。
给予公司"买入"评级。基于目前金属价格趋势,预计公司20-22年EPS分别为0.12/0.21/0.26元/股,对应3月20日收盘价的PE分别为28/16/13倍。考虑到疫情结束后铅锌价格或迎来反弹,参考公司最近3年PE估值均值,我们认为给予公司20年35倍PE估值较为合理,对应公司股票的合理价值为4.2元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。新冠疫情扩散导致金属价格继续大幅下跌;冶炼资产继续计提减值的风险;环保趋严或导致冶炼和矿山生产成本增加。
[2020-03-23] 驰宏锌锗(600497):4Q19业绩低于预期,2020年锌价承压
■中金公司
4Q19业绩低于预期公司公布2019年业绩:营业收入164亿元,同比-13％;归母净利润7.8亿元,对应每股盈利0.15元,同比+25％,业绩同比改善主要由于费用和资产报废损失减少。4Q19营业收入30亿元,同比-12％/环比-20％,归母净利润-0.5亿元,同比+1.7亿元/环比-1.7亿元,低于我们的预期,主要由于费用、减值和资产报废损失环比增加。公司计划2019年派息6.1亿元(对应每股0.12元),派息率79％,同比上升21ppt,当前股价隐含股息收益率3.5％。评论:
产量整体平稳。公司2019年自产和冶炼锌产量为24.5和40.7万吨,同比下降4％和上升3％;自产和冶炼铅产量为9.2和9.6万吨,同比下降5％和上升27％;自产锗产品含锗42吨,同比上升4％。
全年铅锌均价明显回调。2019年LME锌均价2508美元/吨,同比下降13％,LME铅均价2005美元/吨,同比下降11％。4Q19铅锌价格企稳,当季LME锌和铅均价为2361和2044美元/吨,同比下降8％和上升3％,环比基本持平。
全年费用和非经常性损失减少。2019年公司管理费用同比下降2.1亿元或17％,财务费用同比下降1亿元或16％,非流动资产损毁报废损失下降2.1亿元或63％。发展趋势2020年锌价承压。近年来,全球锌精矿供给趋于宽松,在海外疫情导致全球需求减弱情况下,我们认为锌价面临进一步下行压力。根据Woodmac的数据,我们估计在当前价格水平下,全球超过20％的锌矿面临C1现金成本亏损压力,锌价的成本支撑效应或逐步显现。
5G有望提振锗需求。在5G带动下,中金电子组预计2020年全球光纤需求有望同比上升21％。全球接近1/3的锗应用于光纤领域,公司2019年锗产量占全国产量的约45％。
盈利预测与估值基于价格等假设变动,我们下调2020年盈利预测86％至1.2亿元元,引入2021年盈利预测1.3亿元。当前股价对应2020年1.2倍市净率。维持中性评级,但由于铅锌价格承压,我们下调目标价27％至3.30元,对应1.2倍2020年市净率和4.1％的下行空间。
风险全球金属需求大幅下降,铅锌价格表现不及预期。
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